20220727-德邦证券-博22转债投资价值分析_混凝土外加剂领军企业_6页_700kb

博22转债投资价值分析总结

核心内容

博22转债是苏博特公司发行的8亿元可转换公司债券，将于2022年7月28日起在上海证券交易所挂牌交易。苏博特是国内混凝土外加剂行业的领军企业，具有显著的技术和市场优势，业绩持续增长，财务指标表现稳健。

主要观点

1. 行业地位与业绩表现

• 苏博特是国内混凝土外加剂行业的龙头企业，产品包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。
• 公司在“中国混凝土外加剂企业综合十强”和“聚羧酸系减水剂企业十强”评比中，自2014年至2021年连续多年排名第一。
• 2021年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长23.81%；归母净利润5.33亿元，同比增长20.88%。
• 2022年第一季度归母净利润同比增长2.79%至0.80亿元。
• 公司毛利率和净利率表现优异，2021年分别为35.29%和13.25%，2022年一季度毛利率为39.23%，净利率在10%左右。

2. 技术优势与科研实力

• 公司拥有300余名博士或硕士科研人员，其中包含2位中国工程院院士。
• 由缪昌文院士和刘加平院士领导的“高性能土木工程材料国家重点实验室”是行业内唯一的国家级重点实验室。
• 公司在核心原料、高效减水剂、高性能外加剂、混凝土应用等领域形成较强的技术优势。
• 产品广泛应用于川藏铁路、江阴长江隧道、常泰大桥、阳江风电、叶巴滩水电站等国家重大工程，积累了丰富的行业经验。

3. 可转债发行与产能扩张

• 博22转债拟用于5个项目，包括：年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目、高性能土木工程新材料建设项目（一期）、高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）、信息化系统建设项目和补充流动资金。
• 募投项目将有助于提升公司功能性材料供给能力、优化产品结构、增强市场竞争力，并提高运营效率。

4. 投资建议

• 苏博特当前PE（TTM）为15.9，处于历史底部位置，具备估值优势。
• 博22转债上市首日转股溢价率可能较高，但随着市场逐步消化，溢价率可能回落，性价比提升。
• 在稳增长政策背景下，公司有望受益于基建和地产投资需求的增长，成长空间较大。
• 建议投资者积极关注博22转债的投资价值。

关键信息

募投项目资金分配

转债上市信息

• 发行时间：2022年7月28日
• 平价区间：84-85元
• 预计转股溢价率：上市首日较高，随后可能回落

风险提示

• 房地产复苏弱于预期
• 基建增速弱于预期
• 水泥价格快速回落

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告所用信息来自市场公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断是否适合投资，并承担相应风险。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。