20181029-东吴证券-卫宁健康-300253.SZ-三季度盈收增长加速_双轮驱动战略初见成效_4页_696kb

卫宁健康三季度业绩总结

核心内容

卫宁健康在2018年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，标志着其“双轮驱动”战略开始显现成效。公司前三季度营业收入达9.25亿元，同比增长34.19%；归母净利润达1.93亿元，同比增长44.12%。其中，第三季度营收同比增长40.56%，净利润同比增长65.96%，增速加快，主要受益于新业务的初步放量。

主要观点

业绩增长加速

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长34.19%，第三季度增速进一步提升至40.56%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长44.12%，第三季度净利润增速达65.96%，显著高于前两个季度。
• 毛利率变化：第三季度毛利率同比下降1.20个百分点，预计下半年随着高毛利率项目验收，毛利率将有所回升。
• 费用率优化：销售和管理（含研发）费用率同比下降3.62个百分点，但开发支出同比增长149.21%，显示公司研发投入加大。

战略合作与创新业务

• 智慧医疗数据湖：公司联合华为发布智慧医疗数据湖解决方案，利用大数据与人工智能技术，推动医疗信息化和AI应用创新。
• 移动支付合作：与蚂蚁金服合作，推动移动支付业务在多个省市医疗机构的推广，提升患者支付便利性，缓解医院窗口压力。
• 商保数字化理赔：8月份开始试点接入商保数字化理赔平台，进一步拓展医疗服务场景。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为16亿元、21.21亿元、27.94亿元，年均增长率稳定在32%左右。
• 归母净利润：预计分别为3.27亿元、4.47亿元、6.07亿元，净利润增速逐步提升。
• 每股收益：预计分别为0.20元、0.28元、0.38元，对应PE分别为63倍、46倍、34倍。
• 资产负债率：预计从2017年的28.4%降至2020年的27.5%，财务结构持续优化。

财务指标

• 毛利率：预计从2017年的52.3%提升至2020年的55.0%。
• 销售净利率：预计从19.0%提升至21.7%。
• ROE：预计从8.6%提升至15.5%，反映公司盈利能力增强。
• ROIC：预计从7.9%提升至15.1%，投资回报率持续改善。

股票信息

• 收盘价：12.78元
• 市净率（P/B）：7.34倍
• 流通A股市值：152.25亿元
• 每股净资产：1.84元
• PE估值：当前PE为63倍，未来三年逐步下降至34倍。

风险提示

• 创新业务进展可能不及预期，影响整体盈利能力。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来将受益于传统业务持续增长和创新业务加速盈利。

数据来源

• 贝格数据，东吴证券研究所

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，东吴证券对其准确性不作保证。如需引用或转载，须经东吴证券研究所同意，并注明出处。