20140225-财达证券-吉艾科技-300309.SZ-采掘服务布局初见成效_双轮驱动效果逐步显现_14页_763kb

吉艾科技 (300309) 总结

核心内容

吉艾科技是一家专注于石油测井仪器研发、生产与服务的采掘服务公司，其业务已从单一设备制造商转型为设备+服务的双轮驱动模式，成为非常规油气资源开发的重要受益者。

主要观点

• 行业前景广阔：国家能源改革政策推动采掘服务行业进入黄金发展期，特别是非常规油气资源如页岩气、煤层气、可燃冰等的开发将带来大量测井服务需求。
• 双轮驱动模式：公司通过发展测井设备制造与采掘服务业务，形成双轮驱动，服务业务收入已超过设备业务，成为主要收入来源。
• 技术优势显著：吉艾科技采用硬件功能软件化技术，使产品性能更优、成本更低、可靠性更高，增强了市场竞争力。
• 科研投入持续：公司高度重视研发投入，科研经费逐年增长，为技术创新提供了坚实保障。
• 盈利预测乐观：预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元，对应PE分别为48倍、35倍和23倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：公司存在客户集中、业务季节性、核心技术人才流失及知识产权风险，以及产业链延伸不及预期的风险。

关键信息

1. 国家能源改革背景

• 中国石化混合所有制改革拉开能源结构调整序幕，推动采掘服务行业快速发展。
• 国家加大油气勘探开发投入，特别是非常规油气资源。
• 海洋油气开发和可燃冰资源利用成为未来重点发展方向。

2. 公司发展现状

• 吉艾科技主营产品为GILEE系列成像测井系统，市场份额逐年提升。
• 服务业务收入快速增长，2012年服务收入达5280万元，占公司总收入的50%以上。
• 公司技术实力强，成本控制优秀，毛利率长期保持在70%以上。

3. 技术优势

• 硬件功能软件化技术：减少元器件使用，提高集成度，降低成本，增强设备性能。
• 产品对比：相较于传统分立器件测井仪器，吉艾科技产品体积更小、耐温耐压性能更强、可靠性更高、维修成本更低。

4. 非常规油气发展

• 页岩气产量从2012年的2亿立方米增长至2015年的65亿立方米以上。
• 煤层气产量从2013年的287亿立方米增长至2015年的10000亿立方米以上。
• 非常规油气资源的开发将显著增加测井服务需求，带动公司业绩增长。

5. 盈利预测

• 2013-2015年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元。
• 对应PE分别为48倍、35倍和23倍。
• 综合判断，公司具有较高的成长潜力，给予“增持”评级。

6. 指标分析

• 成长能力：营业收入增长率和EBITDA增长率逐年提升，预计未来仍将持续增长。
• 盈利能力：毛利率稳定在68%以上，净利润率逐步下降但整体仍保持较高水平。
• 偿债能力：流动比率、速动比率、现金比率均表现良好，公司财务结构稳健。
• 运营能力：应收款项周转率、存货周转率等指标显示公司运营效率逐步提升。
• 投资回报率：ROE、ROA、ROIC均稳步增长，新投资回报率也呈上升趋势。

7. 报表预测

• 利润表：营业收入、EBITDA、EBIT、净利润等指标预计持续增长。
• 资产负债表：总资产和股东权益增长显著，负债控制良好。
• 现金流量表：经营活动现金流充足，投资活动和融资活动现金流变化可控。

未来看点

• 随着非常规油气资源的开发和海洋油气的兴起，吉艾科技有望持续受益。
• 公司未来将更加注重一体化服务模式，提升综合竞争力。
• 随钻测井仪的投产将为公司带来新的增长点。

评级定义

• 市场指数评级：根据上证综指未来6个月的变动情况，分为看多、看平、看空。
• 行业指数评级：根据行业指数与上证指数的相对表现，分为超配、标配、低配。
• 公司股票评级：根据公司股价与上证指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 地址：石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层
• 电话：0311-66006330
• 传真：0311-66006364
• 邮编：050000

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