20220901-开源证券-绝味食品-603517.SH-公司信息更新报告_短期疫情拖累业绩_逆势拓店布局成长_4页_719kb

绝味食品（603517.SH）总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）作为休闲卤制品行业的头部企业，在2022年上半年受到疫情封控影响，业绩承压，但公司逆势扩张门店，为未来增长蓄力。尽管短期利润下滑，公司仍维持“增持”投资评级，认为其有望在疫情后实现底部反转。

主要观点

• 业绩表现：2022H1实现收入33.4亿元，同比增长6.1%；净利润0.99亿元，同比下滑80.4%。受疫情拖累，Q2收入增长放缓至0.6%，但部分业务如包装产品和绝配供应链业务表现强劲。
• 门店扩张：截至2022年6月末，公司大陆门店总数达14921家，净增1207家。公司启动“星火燎原计划”，全年有望净增1500家以上。
• 产品结构调整：2021年底及2022年7月公司对部分产品进行提价，有助于恢复单店盈利水平。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为69.0亿元、80.9亿元、95.7亿元，净利润分别为6.5亿元、10.6亿元、12.9亿元，净利润率有望逐步回升。
• 估值水平：当前股价对应PE为42.5倍，2023年PE为25.9倍，2024年PE为21.3倍，显示未来盈利增长预期下估值有下行空间。
• 费用管理：2022Q2毛利率下滑9.0个百分点，净利率下滑16.1个百分点，主要因原材料、物流、能源成本上升及推广费用增加。公司通过费用补贴维持加盟商信心。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长趋势

• 2022年：营收同比增长5.4%，净利润同比下滑34.1%。
• 2023年：营收同比增长17.2%，净利润同比增长64.2%。
• 2024年：营收同比增长18.3%，净利润同比增长21.5%。

估值与财务比率

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全问题，以维护品牌形象。
• 原材料涨价风险：鸭副等原材料价格波动可能对毛利率造成压力。
• 疫情反复风险：疫情可能继续影响门店经营表现，尤其是高密度区域。

总结

绝味食品在2022年上半年受疫情冲击，业绩承压，但通过逆势拓店和产品结构优化，为未来增长奠定基础。公司积极补贴加盟商，稳定合作信心，并在疫情结束后有望享受行业集中度提升带来的利润弹性。尽管短期盈利能力下滑，但长期成长性仍被看好，维持“增持”评级。