20220327-开源证券-腾讯控股-00700.HK-港股公司信息更新报告_待2022H2海外游戏发力及广告复苏驱动盈利改善_15页_1mb
报告摘要
腾讯控股（00700.HK）总结
核心内容概述
腾讯控股在2022年3月27日发布的投资报告中，对公司的财务表现、业务板块及未来增长潜力进行了全面分析。报告指出，尽管2021Q4净利润不及预期，但公司核心业务仍具备长期增长潜力，海外游戏及广告业务复苏有望带动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为腾讯的社交流量平台壁垒稳固，盈利前景明朗化将有助于市场信心恢复和估值提升。
主要观点
- 2021Q4业绩表现：腾讯2021Q4收入1442亿元，同比增长8%；Non-IFRS归母净利润249亿元，同比下降25%。主要受本土游戏及广告业务下滑影响。
- 业务板块分析：
- 游戏业务：本土游戏受未成年人保护政策影响，同比增长仅1%；海外市场收入同比增长34%，成为主要增长动力。
- 广告业务：受监管政策和宏观经济影响，网络广告收入同比下滑12.8%；预计疲软态势将延续至2022Q3。
- 金融科技与企业服务：首次成为腾讯第一大收入来源，同比增长25%；云业务利润率有望改善。
- 未来增长驱动力：
- 海外游戏业务将释放增长潜力，如《王者荣耀》国际版、Level Infinite的新游戏上线等。
- 视频号商业化潜力初现，小程序用户增长及广告转化效率提升。
- 云服务需求持续增长，可能带动业绩增长。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 482,064 | 560,108 | 621,285 | 712,783 | 819,383 |
| YOY(%) | 27.8 | 16.2 | 10.9 | 14.7 | 15.0 |
| 净利润(百万元) | 160,125 | 227,810 | 156,709 | 170,106 | 196,022 |
| YOY(%) | 93.7 | 42.3 | (31.2) | 8.5 | 15.2 |
| 毛利率(%) | 46.0 | 43.9 | 42.1 | 42.6 | 43.4 |
| 净利率(%) | 25.5 | 22.1 | 20.6 | 20.5 | 21.2 |
| EPS(摊薄/元) | 15.7 | 15.7 | 16.3 | 18.5 | 21.9 |
| P/E(倍) | 22.8 | 22.6 | 21.9 | 19.2 | 16.3 |
股票信息
- 当前股价：356.40港元
- 一年最高最低：658.00/297.00港元
- 总市值：34,258.05亿港元
- 流通市值：34,258.05亿港元
- 总股本：96.12亿股
- 流通港股：96.12亿股
- 近3个月换手率：17.52%
业绩预测
- 2022年Non-IFRS净利润预测为1282亿元，2023年1463亿元，2024年1733亿元。
- 2022H2业绩有望恢复双位数增长，主要受益于海外游戏及广告业务的复苏。
风险提示
- 游戏研发及变现不及预期
- 竞争加剧
- 监管政策变动
- 宏观经济增长放缓
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为腾讯的社交流量平台壁垒稳固，核心业务表现稳定，云服务需求增长可期，短期业绩承压后有望在2022H2实现业绩反弹，长期增长前景良好。
业务增长点
- 游戏业务：海外市场收入占比提升，多款新游即将上线。
- 广告业务：随着宏观经济稳增长政策的实施及监管政策的消化，广告业务有望在2022Q4恢复正增长。
- 金融科技与企业服务：成为第一大收入来源，云业务利润率有望改善。
- 视频号及小程序：商业化潜力初现，广告转化效率提升。
同业对比
| 证券代码 | 证券名称 | 市值（亿元，人民币） | 2021E净利润（百万元） | 2022E净利润（百万元） | 2023E净利润（百万元） | 2021E PE | 2022E PE | 2023E PE | 三年CAGR | 2022E PEG/PSG |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0700.HK | 腾讯控股 | 42,399 | 123,788 | 1282,22 | 146,291 | 22.6 | 21.9 | 19.2 | 8.7% | 2.5 |
| 002624.SZ | 完美世界 | 248 | 1,564 | 2,557 | 3,117 | 15.9 | 9.7 | 8.0 | 41.2% | 0.2 |
| 002555.SZ | 三七互娱 | 490 | 2,656 | 3,308 | 3,883 | 18.5 | 14.8 | 12.6 | 20.9% | 0.7 |
| ATVLO | 动视暴雪 | 3,927 | 19,180 | 19,547 | 23,879 | 20.5 | 20.1 | 16.4 | 11.6% | 1.7 |
| 09999.HK | 网易 | 3,937 | 19,762 | 20,186 | 23,561 | 19.9 | 19.5 | 16.7 | 9.2% | 2.1 |
| NTDOY US EQUITY | 任天堂 | 4,453 | 28,217 | 19,543 | 17,957 | 15.8 | 22.8 | 24.8 | -20.2% | -1.1 |
图表目录
- 图1：2021Q4腾讯收入同比增长8%
- 图2：2021Q4腾讯non-IFRS利润同比大幅下滑
- 图3：金融科技及企业服务成为第一大收入来源
- 图4：游戏和广告业务毛利率同比和环比下滑
- 图5：2021Q4腾讯non-IFRS净利率创近10季度新低
- 图6：2021Q4腾讯网络游戏收入同比增长9.5%
- 图7：2021Q4流动负债下递延收入同比增速延续下滑
- 图8：《王者荣耀》、《和平精英》IOS畅销榜地位稳固，《英雄联盟》手游和《金铲铲之战》亮眼表现有望延续
- 图9：2021Q4数字内容收入同比增长6%
- 图10：腾讯增值服务付费账户数稳健增长
- 图11：2021Q4腾讯媒体广告收入同比大幅下滑
- 图12：2021Q4腾讯社交广告同比大幅下滑
- 图13：中国互联网广告市场增速放缓
- 图14：2021Q4腾讯金融科技与企业服务收入同比增长25%
- 图15：2021年腾讯在国内IaaS市场份额约16%
- 图16：2022年1-2月社零同比增速呈现复苏迹象
- 图17：2022年1-2月线上零售同比增速回暖
- 图18：微信&Wechat用户数保持增长
- 图19：小程序为朋友圈广告创造增量
- 图20：腾讯当前彭博一致预期未来12个月PE处于历史低位
结论
腾讯控股在2022Q4面临短期业绩压力，但其核心业务及新兴业务仍具备增长潜力。分析师认为，随着海外游戏及广告业务的复苏，腾讯有望在2022H2实现业绩反弹，并在未来两年保持双位数增长。尽管存在一定的风险，但其盈利前景明朗化将有助于市场信心恢复和估值提升，因此维持“买入”评级。
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