20201116-中国银河-腾讯控股-00700.HK-2020年三季报点评_文娱生态趋于完善_社交广告仍有潜力_15页_1mb

腾讯控股（0700.HK）2020年三季报总结

核心内容

腾讯控股在2020年第三季度展现出强劲的业务增长态势，尤其在游戏和文娱生态方面表现突出。同时，其社交广告业务通过深耕私域流量，仍具备较大的增长潜力。尽管金融科技及企业服务业务受疫情影响有所延误，但预计后期将有所改善。分析师杨晓彤对腾讯控股给予推荐评级，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长。

主要观点

游戏业务增长强劲

• 2020年第三季度，腾讯控股网络游戏收入达414.22亿元，同比增长45%。
• 手游收入为391.73亿元，同比增长61%，显示出手游在腾讯泛娱乐版图中的重要地位。
• 《王者荣耀》和《和平精英》稳居收入榜TOP2，通过版本更新和活动营销保持用户活跃度和付费意愿。
• 新游如《鸿图之下》和《天涯明月刀》在iOS端AppStore游戏总榜登顶，且《天涯明月刀》打破首周收入记录，预计Q4将带来显著的流水增长。
• 腾讯在游戏版号方面表现积极，多个新游通过审核并取得良好市场反响。

社交广告潜力巨大

• 截至三季度末，微信及Wechat月活达12.13亿，同比增长5.4%。
• 社交广告收入达177.52亿元，同比增长21%，受益于微信朋友圈、休闲小游戏应用的广告库存增加及视频形式广告的高转化率。
• 未来，腾讯有望通过微信公众号、小程序等私域流量工具，帮助品牌降低获客成本，实现广告收入的持续增长。

文娱生态趋于完善

• 腾讯视频订阅付费用户数增长至1.2亿，同比增长20%，日活用户保持在1亿以上。
• 自制内容和爆款剧综推动会员收入和日活流量双增长，剧集如《三十而已》、《穿越火线》等表现优异。
• 腾讯视频在动漫领域表现突出，国漫IP如《斗罗大陆》、《武动乾坤》等占据播映指数前列。
• 综艺内容布局逐步深化，独播综艺和创新节目将增强用户粘性和吸引新用户。

金融科技稳步发展，企业服务受疫情影响

• 金融科技及企业服务业务收入同比增长24%，合计332.55亿元，主要由商业支付和理财平台贡献。
• 企业服务收入增长有所放缓，部分项目部署和合同签订因疫情延误，但预计后期将恢复增长。

关键信息

财务预测

• 2020年、2021年、2022年预计营业收入分别为5016.16亿元、6090.56亿元、7146.54亿元。
• 非IFRS净利润分别为1304.35亿元、1595.65亿元、2002.98亿元，同比增长分别为38.24%、22.33%、25.53%。
• 对应PE分别为38X、32X、26X，给予推荐评级。

风险提示

• 互联网行业监管风险
• 市场竞争加剧
• 云计算发展不及预期
• 海外业务受国际政治影响

附录信息

图表目录

• 图1：2019Q1-2020Q3腾讯业务总体毛利率（%）
• 图2：2019Q1-2020Q3腾讯各业务板块毛利率（%）
• 图3：2019Q1-2020Q3腾讯控股销售、管理费用额（亿元）
• 图4：2019Q1-2020Q3腾讯控股三项费用率（%）
• 图5：微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况（亿）
• 图6：腾讯视频与爱奇艺订阅付费用户增长情况
• 图7：2020年三季度在线视频行业头部APP日活跃用户情况
• 图8：2019Q1-2020Q3腾讯控股营收（亿元）和同增（%）
• 图9：2019Q1-2020Q3腾讯各业务营收（亿元）
• 图10：2019Q1-2020Q3腾讯控股营业利润（亿元）和同增（%）
• 图11：2019Q1-2020Q3腾讯控股净利润（亿元）

表格目录

• 表1：2020年三季度游戏流水及iOS渠道下载测算榜
• 表2：重点游戏TapTap评分
• 表3：2020年7、8、10月新游流水测算榜
• 表4：2020年腾讯游戏版号通过情况
• 表5：2020年腾讯游戏储备情况
• 表6：2020年三季度中国手游海外收入TOP10
• 表7：2020年Q1-Q3腾讯广告平台的广告数TOP5行业
• 表8：2020年三季度剧集播映指数排行榜
• 表9：2020年三季度综艺播映指数排行榜
• 表10：2020年三季度动漫播放量排行榜

分析师信息

• 分析师：杨晓彤
• 职位：传媒互联网团队负责人
• 教育背景：哈尔滨工业大学管理学硕士
• 从业经历：7年证券从业经历，2017年加入中国银河证券研究院投资研究部

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn