20220606-光大证券-非金属建材行业2022年中期投资策略_地产链机遇显现_新材料持续成长_47页_2mb

非金属建材行业2022年中期投资策略总结

核心内容

• 地产周期触底预期：2022H2地产周期有望触底，竣工端需求弹性强于新开工端。
• 消费建材估值修复：地产周期拐点将带动消费建材估值趋势性修复，龙头股机会突出。
• 新材料持续成长：玻纤、碳纤维、陶瓷纤维、UTG、药用玻璃等具备长期投资价值。
• 政策与市场预期：政策底、预期底、需求底逐步显现，板块仓位有所回升。

主要观点

1. 地产链投资机遇临近

• 地产周期触底：当前政策力度加大，地产销售和竣工数据有望改善，尤其是竣工端。
• 新开工端承压：由于预售资金监管趋严，房企开工意愿谨慎，新开工面积增速持续下滑。
• 基建“稳增长”支撑：基建投资持续发力，尤其是保障性租赁住房、教育、卫生等，将带动水泥等建材需求。
• 消费建材复苏：地产销售触底将推动消费建材估值修复，重点关注东方雨虹、北新建材、伟星新材等龙头股。

2. 消费建材：估值与业绩双修复

• 估值修复逻辑：消费建材的估值主要受地产周期“β”影响，政策底与预期底的出现是配置时机。
• 业绩与质量恶化：2021年以来，消费建材业绩与质量双杀，但随着政策松动和竣工修复，预期将改善。
• 龙头股机会：抗跌龙头（如北新建材）和超跌龙头（如东方雨虹）将具备较大投资价值。

3. 周期品投资：首选玻璃，关注水泥

• 玻璃行业触底：玻璃需求在竣工修复逻辑下有望释放，价格将重回高位，推荐旗滨集团、南玻A。
• 水泥短期修复：基建投资发力将支撑水泥需求，推荐华新水泥、海螺水泥，关注上峰水泥。

4. 新材料：成长性显著

• 玻纤：粗纱价格仍具韧性，建议关注内生增长明确的龙头企业，如中国巨石、长海股份、中材科技。
• 碳纤维：供需偏紧，价格高位运行，推荐中复神鹰。
• 陶瓷纤维：高能耗行业节能改造趋势明显，推荐鲁阳节能。
• UTG与药用玻璃：凯盛科技在UTG领域领先，山东药玻受益于中硼硅产品放量。

关键信息

1. 地产政策与市场表现

• 政策加码：央行下调LPR和首套房商贷利率下限，地产政策持续托底。
• 市场表现：建材板块整体表现不佳，但水泥、管材等受基建影响表现较好。

2. 消费建材投资节奏

• 周期回顾：2011-2013年、2014-2016年、2018-2019年三次周期复盘，显示消费建材对政策敏感度较高。
• 估值驱动：消费建材估值变化主要受地产周期影响，但“α”成长性在行业集中度提升中显现。

3. 玻璃行业分析

• 价格触底：玻璃价格自2021年9月后持续下滑，但2022年有望触底反弹。
• 需求支撑：竣工修复和“保交付”政策推动玻璃需求释放，价格弹性高。

4. 水泥行业分析

• 盈利承压：2021年水泥行业盈利下滑，2022年延续，但“稳增长”政策将带来短期修复机会。
• 多元化发展：部分水泥企业拓展骨料、混凝土、新能源等业务，增强成长性。

5. 新材料成长逻辑

• 玻纤：粗纱价格高位运行，电子纱价格回落，关注产能扩张和成本控制。
• 碳纤维：进口限制与需求增长并存，供给偏紧，技术壁垒高。
• 陶瓷纤维：受益于节能降碳政策，市场需求持续增长。
• UTG与药用玻璃：技术领先，成长性突出，政策与市场双重支撑。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 房地产下行超预期
• 原燃材料价格上涨
• 政策转向与执行力度不足
• 企业业绩与成长性不及预期

重点推荐

• 消费建材：东方雨虹、北新建材、伟星新材
• 玻璃：旗滨集团、南玻A
• 水泥：华新水泥、海螺水泥
• 新材料：鲁阳节能、凯盛科技、山东药玻、中复神鹰、中国巨石、长海股份、中材科技

总结

2022H2，非金属建材行业迎来投资机遇，特别是竣工端需求回暖，带动玻璃、建筑五金等品种估值修复。消费建材板块有望在政策底与预期底的推动下，迎来趋势性估值修复，龙头股表现更为突出。新材料领域，玻纤、碳纤维、陶瓷纤维、UTG及药用玻璃等具备长期成长潜力，值得关注。