2023年4月宏观数据深度解读：经济延续弱修复，内生动力仍显不足-20230516-浙商证券-15页_733kb

2023年4月宏观数据深度解读总结

核心内容

2023年4月，中国经济延续弱修复态势，供给侧与需求侧均出现增速放缓的情况。工业增加值增速低于市场预期，而服务业则表现出稳步修复的迹象。消费和投资增速亦低于预期，反映出居民与企业信心尚未完全恢复。整体经济弹性较小，企业盈利下行是需要重点解决的问题。预计下半年随着美联储加息暂缓，中国将受益于国际收支和汇率改善，货币政策空间有望打开，形成降息预期，利好利率债和成长股。

主要观点

• 工业表现不及预期：4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于Wind一致预期和研究预期。工业产品价格仍在下降，企业盈利不足，对工业生产积极性形成制约。
• 服务业稳步回升：4月服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点，接触型聚集型服务业表现积极。
• 消费回升主要由低基数和出行带动：4月社零同比增长18.4%，两年复合增速为2.6%。消费呈现分化趋势，可选消费品和地产后周期消费仍承压。
• 投资动能回落：1-4月固定资产投资同比增长4.7%，低于市场预期。制造业投资增速较低，不确定性较大，而基建投资稳步增长，房地产投资持续下滑。
• 失业率回落，但结构性问题依然存在：4月城镇调查失业率为5.2%，较前值回落0.1个百分点。但16-24岁人口失业率仍居高位，高校毕业生数量创新高，就业结构性矛盾需关注。

关键信息

工业数据

• 4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，两年平均增速1.3%。
• 高炉开工率、焦炉生产率冲高回落，汽车半钢胎开工率、螺纹钢产量、炼油产能利用率环比小幅回落。
• 新能源汽车、太阳能电池产量保持高增长，同比分别增长85.4%、69.1%。

消费数据

• 4月社零同比增长18.4%，两年复合增速2.6%。
• 餐饮收入持续回暖，出行类消费恢复良好。
• 汽车、通讯器材等可选消费品及地产后周期消费仍承压。

投资数据

• 1-4月固定资产投资同比增长4.7%，低于市场预期。
• 基建投资同比增长8.5%，制造业投资增长6.4%，房地产投资下降6.2%。
• 各地重大项目投资积极，部分省份投资规模增长较快，成为稳增长的重要支撑。

失业与就业

• 4月全国城镇调查失业率为5.2%，较前值回落0.1个百分点。
• 16-24岁人口失业率升至20.4%，高校毕业生数量达1158万人，就业结构性矛盾仍需关注。
• 政府继续实施就业优先政策，如降低失业和工商保险费率、失业保险稳岗返还等。

风险提示

• 中美博弈超预期，可能对市场风险偏好形成压制。
• 地缘政治形势变化超预期，如俄乌战争升级可能加剧全球通胀压力，影响欧美央行货币政策路径。

总结

总体来看，2023年4月中国经济在供给侧和需求侧均表现出弱修复态势，工业增速不及预期，而服务业持续回暖。消费和投资增速低于预期，显示居民与企业信心不足。尽管失业率有所回落，但结构性问题依然突出，特别是青年人失业率较高，高校毕业生就业压力大。展望未来，随着美联储加息放缓，中国货币政策空间有望扩大，利好利率债和成长股。同时，需关注基建到位资金、天气变化及地产投资修复等潜在风险因素。