20230516-西南证券-数据点评_复苏动能减弱_未来待政策效果显现_9页_1mb

总结

整体经济复苏

国内经济复苏斜率放缓，主要受益于低基数效应。1-4月，规模以上工业增加值同比增长36%，但较前值有所回落，显示生产端恢复速度减慢。预计政策稳增长力度将持续，以支持经济回暖。

工业分析

• 工业增加值增速不及预期，4月同比增56%，比预期低43个百分点。生产端表现分化，制造业领涨，但采矿业和电力、燃气等行业增速放缓。
• 分行业看，41个大类行业中25个保持增长，装备制造业和新能源汽车表现强劲，增速达135%和854%；铁煤焦钢相关行业受大宗商品价格波动影响增速下降。

基建投资

• 1-4月，狭义基建投资同比增长85%，增速较1-3月减慢0.3个百分点，高于整体固定资产投资。铁路运输业和水利管理业投资增速维持高位。
• 4月基建单月增速达79.4%，虽为三大投资中最高，但基数走高可能导致后续稳定中回落。地方政府专项债发行加快，但专项债速度或减慢。

房地产市场

• 房地产开发投资1-4月同比下降6.2%，降幅较前值扩大。销售面积和住宅销售面积降幅略有缓解，但市场热度降温。
• 基础设施投资支撑不足，房企开发投资积极性低，政策支持如纾困贷款缓解压力，但需求端复苏基础仍不牢固。

制造业

• 制造业投资1-4月增长6.4%，但多数子行业增速回落，高技术制造业和服务业表现坚韧，增速分别达153%和134%。
• 向产业升级持续推进，政策支持新兴产业，但复苏基础薄弱，行业分化需关注。

消费情况

• 1-4月社消总额同比增长8.5%，餐饮收入增长198%，实物商品网上零售额占比较升高。升级类商品如金银珠宝和化妆品销售强劲。
• 4月消费增速回升至18.4%，但内生动因不足，政策支持预计将进一步改善消费表现。

风险提示

• 国内经济复苏可能不及预期，消费增长不足。需警惕复苏基础不牢固，内外需仍面临挑战。

政策展望

• 财政和货币政策协同发力，推动基建投资和消费恢复，支持高新技术和制造业发展。预计政策继续聚焦调结构、扩内需，经济有望逐步改善。