20250915-浙商证券-2025年8月宏观数据解读_内生动能有待巩固_17页_973kb

核心观点：8月经济较7月边际回落，内生动能不足，全年或呈现前高后低走势。供需“K型分化”特征明显，工业稳增长精准发力，但外需下行、消费与投资拖累拖累减弱。供给端偏强，需求端承压，工业行业稳增长与反恶性竞争托底产业，而新能源车、教育、文化等消费分化。

主要分析：

• 宏观经济表现：8月社零同比增速回落到3.4%，新签订单疲软，受政策退坡、基数效应影响，消费动能边际走弱。
• 工业端：受中美关系、大宗价格低位、反内卷等政策共同作用，制造业、出口承压；稳增长政策聚焦高端产业，工业季度性放缓显著。
• 投资端：固定资产投资增速为0.5%，房地产投资继续下滑，基建投资分化，制造业补短板政策发力但边际递减。
• 消费与就业角度：食品安全指标受地面降温队影响；就业政策托底青年就业，失业压力逐步缓解。

展望与建议：后续关注政策合力、名义GDP波动、地方财政、产业链复苏节点，预期政策仍将加码以稳增长稳消费稳信心。市场结构分化，相机制信稳增长政策落地提升下，需求修复或滞后。