20141110-申万宏源-食品饮料行业_2014年三季报回顾暨11月月报-基本面继续分化_迎接2015消费大年_沪港通开通利好板块_23页_1mb

食品饮料行业2014年三季报回顾及11月月报总结

核心内容概览

2014年11月，食品饮料行业整体表现分化严重，收入和净利润增速均有所下滑。然而，随着2015年消费大年的临近，以及沪港通即将开通带来的利好，市场对优质龙头股的估值修复预期增强。分析师认为，尽管当前行业面临挑战，但长期发展趋势积极，尤其是乳制品、调味品和植物蛋白饮料等子行业。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业在2014年前三季度收入同比增长0.74%，净利润同比下降10.33%。板块内部存在显著分化，食品板块盈利整体上涨，饮料板块（尤其是白酒）继续下滑。
• 沪港通利好：沪港通即将开通，对食品饮料板块构成利好，尤其是低估值、高分红、现金流良好的公司。
• 2015消费大年预期：2015年春节在2月，一季度消费旺季将被拉长，预计消费品企业将有良好表现。
• 子行业分析：
  • 乳制品行业：表现强劲，伊利股份业绩突出，预计明年将继续增长。原奶价格低位，进口产品助力成本控制。
  • 白酒与葡萄酒：三季报分化明显，但部分优质公司如贵州茅台、洋河股份、张裕A等业绩稳步回升。白酒消费具有节日脉冲性，明年春节有望带动业绩增长。
  • 调味品行业：龙头企业表现较好，海天味业、中炬高新等业绩增长显著。行业集中度较低，关注并购机会。
  • 饮料行业：软饮料表现较好，植物蛋白饮料增速最快，预计明年一季度旺季将带来增长机会。

关键信息

市场数据

• 上证指数/深证成指：2418/8235
• 食品饮料板块：
  • 成份股个数：99
  • 占全部A股比重：4%
  • 板块总市值：11885亿元
  • 流通A股市值：9276亿元

行业表现

• 10月：-5.3%
• 3Q14：-6.0%
• 年初至今：-20.3%

子板块相对收益

• 乳制品：-32.2%
• 肉制品：-54%
• 白酒：-5.5%
• 啤酒：-27.4%
• 葡萄酒：-8.7%

子板块9-10月相对收益

• 乳制品：-17.3%
• 肉制品：-24.9%
• 白酒：-13.3%
• 啤酒：-5.4%
• 葡萄酒：-3.1%

重点公司表现

• 伊利股份：三季度收入增长16.32%，净利润增长78%，预计明年仍保持良好增长。
• 海天味业：前三季度收入增长15.76%，Q3增长19.47%，餐饮回暖对其有利。
• 承德露露：新品推出，新管理层带来增长潜力。
• 张裕A：三季报净利润增速超市场预期，是亮点。
• 泸州老窖、山西汾酒：2014年基数较低，建议关注。
• 老白干：报表明显改善，值得关注。

未来展望

• 2015年消费旺季：一季度将因春节延迟而延长，利好消费品企业。
• 沪港通影响：将为食品饮料板块带来增量资金，尤其是白酒这种稀缺性品种。
• 植物蛋白饮料：人均消费低，产品升级空间大，明年一季度增长可期。
• 行业整合：调味品行业集中度低，存在并购机会。

投资建议

• 推荐公司：

  • 乳制品：伊利股份
  • 调味品：海天味业、中炬高新
  • 白酒与葡萄酒：贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、张裕A
  • 饮料行业：承德露露、南方食品

• 关注公司：

  • 调味品：加加食品、恒顺醋业
  • 白酒：老白干、泸州老窖、山西汾酒

行业趋势与机遇

• 消费升级：推动高附加值产品增长，乳制品、调味品、软饮料等受益。
• 原材料成本下降：原奶、大豆、白糖等价格低位，提升毛利率。
• 产品结构调整：如海天味业、承德露露等推出新品，提升竞争力。
• 政策与市场环境：经济换挡背景下，终端消费低迷，加速行业分化，龙头企业优势凸显。

结论

食品饮料行业在2014年三季报中表现出明显的分化，但整体基本面向好，尤其是乳制品、调味品和植物蛋白饮料等子行业。随着2015年消费大年的到来和沪港通的利好，优质龙头股有望迎来估值修复和业绩增长的机会。建议投资者重点关注业绩稳定、产品创新和市场前景良好的公司，如伊利股份、海天味业、贵州茅台等。