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食品饮料行业周报总结（2014年9月19日）

核心内容

2014年9月19日，申银万国证券发布食品饮料行业周报，认为2015年将是消费大年，食品饮料行业优质品种仍具投资价值。报告重点分析了乳制品、白酒、红酒、调味品及承德露露等行业表现，并对重点公司进行了详细点评。

主要观点

1. 乳制品行业：伊利股份

• 基本面强劲：伊利股份在经历去库存后，收入增速逐步回升，预计三季度液态奶收入同比增长20%左右，进口奶产品即将上市。
• 政策利好：国内机构重仓伊利，港股投资者偏好低估值品种，沪港通开通将为伊利带来增量资金，缓解市场担忧。
• 市场关注：伊利潘总频繁亮相媒体，中央领导多次考察，体现其行业龙头地位及政策支持。
• 投资建议：维持“买入”评级，12个月目标价44元，对应15年PE23倍，相对当前股价仍有60%上涨空间。

2. 白酒与红酒板块

• 行业复苏预期：尽管白酒股调整两周，但行业底部应看销量而非价格，重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、张裕A等。
• 汾酒改革：汾酒试点混合所有制改革，销售公司引入战略经销商，推出新品，有望提升业绩。
• 政策与市场支持：白酒板块估值已修复，茅台、泸州老窖等公司受益于政策支持和市场回暖。
• 投资建议：继续强烈推荐白酒与红酒龙头，维持“买入”评级。

3. 承德露露

• 行业增长：植物蛋白饮料行业1-7月同比增长18.6%，消费潜力巨大。
• 产品表现：核桃露和杏仁露持续高增长，果仁占比提升至95%。
• 管理层改革：新总经理上任，渠道力有望加速改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注其在消费大年的表现。

4. 调味品板块

• 行业复苏：调味品行业1-7月收入同比增长13.86%，下游餐饮消费回升，上游原材料价格下降。
• 重点公司：推荐海天味业、中炬高新、加加食品等，关注其外延式扩张、营销改革及渠道下沉。
• 投资建议：坚守调味品龙头，维持“买入”或“增持”评级。

5. 行业数据与市场表现

• 市场数据：食品饮料板块占A股比重4%，总市值12081亿元，流通市值9472亿元。
• 行业表现：2014年9月19日，食品饮料板块跑输申万A指0.9个百分点，其中白酒跑输1.5个百分点。
• 关键数据：10个奶牛主产省生鲜乳均价3.92元/公斤，环比上升0.3%；茅台、五粮液、国窖1573等价格稳定。

关键信息

行业趋势

• 消费周期：2014年为消费小年，2015年将是消费大年，行业有望迎来复苏。
• 政策支持：中央领导对伊利、安琪酵母等企业的关注，体现政策对行业的支持。

公司表现

• 伊利股份：预计三季度收入增速超预期，进口产品即将上市，受益于沪港通。
• 安琪酵母：业绩拐点已现，净利率有望回升，未来两年利润有1.5倍增长空间。
• 白酒企业：茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份等公司中秋销售表现良好，估值已修复。

风险提示

• 食品安全风险：对乳制品、酵母等企业而言，食品安全是关键风险。
• 原材料价格波动：如糖蜜价格波动可能影响毛利率。
• 市场竞争加剧：中小企业退出市场，对行业龙头形成一定压力。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场。
• 公司评级：
  • 买入：伊利股份、汤臣倍健、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、张裕A、中炬高新、承德露露、海天味业、加加食品、恒顺醋业、皇氏乳业、克明面业、青岛啤酒、燕京啤酒。
  • 增持：贝因美、双汇发展、山西汾酒、老白干酒、五粮液、金种子酒、伊力特、百润股份、古越龙山、金枫酒业、煌上煌。
  • 中性：百润股份、沱牌舍得、酒鬼酒、水井坊、双塔食品、古越龙山、金枫酒业。

图表与数据

• 图1：10个奶牛主产省生鲜乳平均价走势。
• 图2：主要液态奶出口国家奶价走势。
• 图3：猪肉价格走势。
• 图4：茅台价格走势。
• 图5：五粮液与国窖1573价格走势。
• 图6：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较。
• 图7：食品加工与白酒板块超额收益走势。
• 图8：葡萄酒板块超额收益走势。
• 图9：白酒重点公司PE相对估值倍数走势。

投资建议

• 长期布局：建议投资者提前布局消费大年，关注优质品种。
• 短期策略：关注业绩超预期、政策利好及行业复苏的公司。
• 风险控制：注意食品安全、原材料价格波动及市场竞争等风险因素。

总结

2014年食品饮料行业经历波动，但优质品种表现突出。随着2015年消费大年的临近，行业有望迎来复苏。报告建议投资者关注伊利股份、茅台、古井贡酒、洋河股份、张裕A、承德露露、海天味业等公司，维持“买入”或“增持”评级，同时注意行业风险。