20141110-信达证券-计算机行业_2014年11月投资策略暨三季报分析-外延式增长仍是重要主题_26页_1mb

报告摘要

2014年11月，计算机行业投资策略强调外延式增长仍是重要主题。行业整体保持稳定增长，但短期估值偏高，存在一定的市场风险。分析师建议投资者关注具有持续增长潜力的细分领域，如信息安全、金融IT（互联网金融）和智慧城市，并推荐部分个股。

行业整体表现：
- 2014年1-7月，软件行业收入同比增长21%，增速比去年同期下降2.4个百分点。
- 计算机制造业收入同比增长4.17%，出口交货值同比增长0.61%。
- 10月计算机板块总体上涨2.23%，与A股整体持平。
- 前三季度计算机板块营业收入同比增长10.92%，净利润同比增长15.24%，高于A股整体水平。
细分领域增长：
- 软件开发：收入和利润分别增长26.63%和45.39%。
- 信息安全：收入持续稳定增长，近3年增长最为稳定。
- 地理信息系统：迎来反转，收入增长较快。
- 金融IT（互联网金融）：受益政策推动和产业整合，具有持续增长潜力。
- 智慧城市：随着政策落实，行业解决方案提供商有望受益。
行业解决方案差异：
- 政府、交通、教育等领域解决方案收入增长超过30%。
- 医疗、电信等行业解决方案由于规模较小，也实现了快速增长。
- 各行业解决方案的毛利率和净利率差异较大，金融、政府、能源、医疗领域的毛利率高于40%。
个股推荐：
- 维持广电运通、数字政通、太极股份“买入”评级。
- 维持辉煌科技、用友软件、梅安森、四维图新“增持”评级。
- 建议关注通过外延式并购实现协同增长的公司，如银信科技、汉王科技、东方国信等。

盈利能力：
- 前三季度计算机板块ROE为6.11%，与去年同期持平。
- 毛利率为23.45%，较去年同期提升1.5个百分点。
- 净利率为5.96%，高于A股整体水平。
费用情况：
- 销售费用率与去年同期基本持平，管理费用率上升0.6个百分点。
- 财务费用率仍较低，仅为0.65%。
营运能力：
- 总资产周转率下降，应收账款周转率也有所下滑。
- 由于客户结算集中在第四季度，前三季度净利润相对较小，波动较大。
偿债能力：
- 计算机板块资产负债率为43.64%，低于A股整体水平。
- 流动比率和速动比率分别为1.82和1.4，优于A股整体。

分析师：
- 肖金德：南开大学经济学硕士，从事计算机行业研究。
- 边铁城：工商管理硕士，曾从事软件开发和PC产品管理工作，有8年IT行业经验。
重点覆盖公司：
- 太极股份、数字政通、广电运通、四维图新、辉煌科技、用友软件、梅安森、软控股份、航天信息、远光软件、海隆软件、恒生电子、汉鼎股份、捷顺科技、御银股份等。