20140106-兴业证券-纽威股份-603699.SH-石油天然气领域全球领先的阀门供应商_14页_708kb

纽威股份（603699）证券研究报告总结

公司概况

纽威股份是全球领先的工业阀门解决方案供应商，主要服务于石油、天然气、石化等领域。公司成立于2009年12月30日，控股股东为苏州正和投资有限公司，其直接及间接持股合计达89.60%。公司实际控制人为王保庆、陆斌、程章文和席超四位自然人。

公司拟发行新股5000万股，股东公开发售股份不超过7000万股，总发行量不超过12000万股。募集资金主要用于三个募投项目：年产35,000台大口径、特殊阀项目、年产10,000台（套）石油阀门及设备项目、年产10,000吨各类阀门铸件项目，合计资金需求为8.4亿元。若募集资金净额达到募投项目需求，发行价格需达到17.5元以上。

公司产品涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备等九大系列，广泛应用于石油、天然气、化工、电力等领域。公司是全球唯一一家获得全球十大石油公司合格供应商资格的阀门制造商，且在国际上拥有较高的市场认可度。

行业背景与市场需求

全球油气阀门市场

全球油气阀门市场规模约为170亿元，占工业阀门市场总需求的30%左右。预计未来全球油气阀门市场将以年均4%的速度平稳增长，主要受益于能源消耗的增长。

国内油气阀门市场

国内油气阀门市场约8亿元，占国内工业阀门市场总需求的8%。预计未来国内油气阀门市场年均增长约8%，主要得益于非常规天然气开采、管道建设加速等。

公司竞争优势

公司凭借以下优势在油气阀门领域占据领先地位：

• 高端客户资源丰富：已获得全球十大石油公司的合格供应商资格，客户包括中国石油天然气股份有限公司管道建设项目经理部、优尼科东海有限公司、Saipem S.p.A等。
• 规模与品类优势：公司阀门销售收入连续多年保持行业第一，产品覆盖多种类型，满足不同行业需求。
• 技术研发能力：公司拥有40余项专利技术，产品技术含量高，具备较强的市场竞争力。
• 产品质量与认证：公司已获得民用核安全机械设备设计/制造许可证及ASME认证，质量达到国际先进水平。
• 全球销售网络：公司在北美洲、欧洲等地设有销售子公司或办事处，具备覆盖全球的营销体系。
• 原材料垂直整合：公司拥有两家专业铸件生产企业，提升产品质量与供货能力。

财务分析

盈利能力

2013年上半年公司毛利率达45.7%，净利率达19.84%，盈利能力显著提升。主要原因包括原材料价格下降、生产工艺改进及高附加值产品占比上升。预计未来公司毛利率将保持在40%以上，实现利润与收入同步增长。

公司2013年前三季度实现营业收入18亿元，同比增长9.8%；归属于母公司净利润3.5亿元，同比增长67%。2012年净利润为292亿元，2013年为444亿元，2014年为493亿元，2015年为598亿元。

营运能力

公司存货周转率保持在3次左右，应收账款周转率保持在1.7左右，营运能力相对平稳。但经营性现金流净额波动较大，2013年中报为351亿元，2012年为443亿元。

盈利预测与估值

根据预测，公司2013年-2015年净利润分别为4.4亿元、4.9亿元和6.0亿元，对应摊薄后EPS分别为0.59元、0.66元和0.8元，同比增长52%、11%和21%。

公司可比公司平均PE在2014年为22-27倍，因此建议申购价格在14.48元-17.74元之间，对应2014年PE为22倍-27倍。

风险提示

• 全球经济复苏不确定性：公司60%-70%收入来自境外市场，若全球经济复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 对石油天然气行业依赖度高：公司70%以上产品应用于石油天然气行业，行业周期性波动可能对业绩产生影响。

总结

纽威股份作为全球领先的工业阀门解决方案供应商，具备强大的品牌影响力、广泛的高端客户资源、丰富的品类、先进的技术和完善的销售网络。公司未来有望凭借其竞争优势实现年均15%-20%的增长，预计2013年-2015年净利润将稳步上升。尽管盈利能力提升空间有限，但公司仍具备良好的成长性与估值潜力。然而，公司面临全球经济复苏不及预期及对石油天然气行业高度依赖等风险，需持续关注。