20150601-申万宏源-纽威股份-603699.SH-阀门龙头再迎发展良机_17页_1mb

纽威股份（603699）公司深度报告总结

核心内容概览

纽威股份是中国阀门行业的绝对龙头，具备强大的技术实力、完善的产业链布局和广泛的国际客户基础。公司专注于工业阀门的研发、生产、销售和服务，产品涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备等九大系列，广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、水处理等多个行业。公司具备全球竞争力，尤其在高端阀门领域表现突出，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业前景广阔：全球阀门市场收入预计在2015年达到600亿美元，中国市场约100亿美元，行业增长空间充足。
• 行业竞争充分：全球阀门行业CR5仅为14%，CR10为21%，国内行业集中度更低，竞争格局分散，有利于优秀企业脱颖而出。
• 公司技术领先：公司拥有60项专利技术，产品在逸散性控制、高温高压、防火、超低温、耐腐蚀、抗硫等关键技术方面处于行业领先水平。
• 客户资源丰富：公司已获得包括壳牌、埃克森美孚、沙特阿美、中国石化等在内的众多国际和国内大型企业集团的认证与认可。
• 员工持股计划：公司于2015年一季度推出员工持股计划，通过大宗交易及二级市场购买完成，激励员工，增强公司发展动力。
• 新领域成长空间大：天然气管网、核电、非常规气、深海等新兴市场将为公司带来显著业绩增长。

关键信息

一、公司概况

• 行业地位：中国最大的阀门制造商，全球市场占有率较高。
• 产品体系：覆盖多种阀门类型，规格型号达5000多种。
• 认证体系：通过ISO9001、API6D、API6A、ASME等国际权威认证，是国内唯一获得欧盟CE-PED证书和TA-Luft认证的阀门制造商。
• 营销网络：拥有覆盖全球的多层次营销体系，设立多个销售子公司和办事处，与国内外主要经销商合作。

二、市场空间与增长潜力

• 全球市场：2015年全球阀门市场规模约600亿美元，中国约占16.7%。
• 国内市场：2015年国内阀门市场规模约100亿美元，预计未来将持续增长。
• 主要应用领域：石油天然气、电力、化工、水处理等，其中石油天然气和电力是核心应用领域。
• 新领域增长：
  • 天然气管网：预计每年新增5000公里，带动约10亿元市场需求。
  • 核电：每座核电机组阀门价值约2亿元，预计每年新建5座机组，带来约10亿元市场空间。
  • 非常规气：页岩气开发将带来大量高端阀门需求。
  • 深海：深海球阀等产品开发向高端化发展，需满足特殊工况要求。

三、经营表现与财务指标

• 营业收入：2013-2015年分别为2458.06百万、2734.28百万、2896.88百万，年复合增长率约11.24%。
• 毛利率与净利率：长期保持在40%以上和20%左右，显示公司具有较强的盈利能力。
• 海外收入占比：超过60%，主要客户包括壳牌、埃克森美孚等国际巨头。
• 员工持股计划：公司一季度完成员工持股计划，购买均价20元/股，员工参与人数不超过80人，资金总额不超过9499.40万元，其中控股股东提供无息借款约9024.43万元。

投资建议

• 评级：首次给予“买入”评级。
• 理由：
  • 公司在阀门行业具有绝对领先地位，技术积累深厚。
  • 海外市场拓展良好，国内市场需求持续增长。
  • 员工持股计划激发员工积极性，增强公司发展动力。
  • 新兴领域如核电、天然气管网、深海等为公司带来新的增长点。

结论

纽威股份凭借其技术优势、产品体系和全球市场布局，有望在阀门行业持续增长的背景下，实现业绩突破。员工持股计划的实施进一步增强了公司内部动力，为未来业绩增长提供支撑。公司具备良好的投资价值，建议投资者关注其长期发展机会。