20150127-东吴证券-纽威股份-603699.SH-国内最强的工业阀门整体解决方案供应商_11页_1mb

国内工业阀门行业龙头公司总结

核心内容

纽威股份是国内工业阀门行业的龙头企业，同时也是获得最多国际认证的阀门企业。公司主营工业阀门，广泛应用于能源电力、油气、化工等行业，产品在国内外客户中享有良好口碑和知名度。公司不仅在国内市场占据重要地位，而且在国际市场上也获得了众多知名企业的认可，包括中国石油、中国石化、壳牌石油、埃克森美孚、委内瑞拉国家石油公司、美国杜邦公司、陶氏化学等。

主要观点

• 行业地位：纽威股份是行业龙头，拥有60项专利技术，其中11项被评为高新技术产品，技术积累深厚。
• 市场布局：公司通过本土化营销战略，建立了覆盖全球60多个国家的销售网络，拥有超过80个销售点。
• 盈利能力：公司毛利率远高于行业平均水平，费用率低于行业平均水平，盈利能力突出。2013年公司营业收入为24.58亿元，净利润为4.76亿元，毛利率约为44.98%。
• 产品结构：公司70%的业务来自石油石化行业，未来将布局高附加值的核电和LNG特种阀门。
• 募投项目：公司计划将3.35亿元募集资金用于建设三个项目，以扩充产能和完善产品结构，预计2015年初可完成主要项目投产。

关键信息

1. 国内工业阀门行业绝对龙头

• 纽威股份自2006年成立以来，一直是行业龙头。
• 公司产品从贴牌生产转向自主研发，95%的产品为自主研发、自主生产。
• 公司年复合增长率保持在26%左右，2013年销售收入达24.58亿元。
• 公司是目前中国唯一一家获得全球十大石油公司合格供应商资格的阀门制造商。

2. 海外市场布局成功

• 公司海外销售收入从2010年的6.91亿元增长至2013年的14.37亿元，占公司总收入的60%左右。
• 海外客户多为国际石油巨头，如壳牌、BP、埃克森美孚等，具有良好的信用风险控制。
• 公司已通过美国ABS船级社和法国BV船级社的船用阀设计制造资格认证。

3. 行业竞争格局与公司优势

• 全球阀门行业CR5仅为13.88%，行业集中度低，竞争激烈。
• 公司凭借技术优势和资质认证，成功获得高端客户订单，前五大客户收入占比从2010年的18.9%提升至2013年的22.4%。
• 公司在高温高压、耐腐蚀、安全阀、核电阀、LNG超低温固定球阀等领域处于行业领先水平。

4. 财务状况分析

• 公司财务稳健，盈利能力优于同类型上市公司。
• 2013年公司资产负债率为44.69%，每股净资产为2.97元。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.77元、0.93元、1.07元，按行业平均市盈率30-40倍计算，对应目标价为23.10元-42.80元。
• 公司的ROIC和ROE指标稳定，分别为27.0%、37.7%。

5. 未来发展方向

• 公司计划进一步拓展核电和LNG特种阀门市场，提高产品附加值。
• 未来将向产业链上游倾斜，完善产品结构，提升市场竞争力。

风险提示

1. 市场开拓不足，产能消化效果水平偏低。
2. 原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。
3. 毛利率处于历史高位，未来钢、镍等原材料价格上调将导致毛利下滑。
4. 受经济周期影响，下游固定资产投资可能放缓。

财务与估值指标

结论

纽威股份凭借强大的技术研发能力和广泛的国际市场认可，已成为国内工业阀门行业的重要标杆企业。公司未来在核电和LNG阀门等高附加值领域的发展，将进一步提升其市场竞争力和盈利能力。尽管存在市场开拓、原材料价格波动等风险，但公司整体财务状况稳健，盈利前景良好，值得推荐。