20230815-中航证券-2023年8月降息点评_降息后有望迎来降准_A股当前或为调整的拐点_7页_1mb

2023年8月15日降息后A股市场分析总结

核心内容

2023年8月15日，中国人民银行宣布调降1年期MLF利率15BP至1.80%，7天期逆回购利率10BP至1.90%。此次降息是在7月经济数据转弱、政策面需进一步发力的背景下进行的，旨在通过宽松货币政策降低实体融资成本，支持经济复苏。

主要观点

• 降息背景：7月多项经济数据低于市场预期，显示经济动能减弱，包括工业增加值、制造业PMI、固定资产投资、社会消费品零售总额及出口数据等。
• 货币宽松力度增强：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，单日净投放1990亿元，体现政策面持续发力的意图。
• LPR有望下调：由于MLF利率下调幅度较大，预计LPR将跟随下调15BP，进一步推动宽货币向宽信用转化。
• 降准预期升温：下半年MLF到期高峰将至，叠加稳增长政策落地的资金需求，再次降准值得期待。
• A股市场拐点：当前A股或为8月调整的拐点，降息有助于提振市场信心，推动市场逐步上行。
• 财政政策需配合：仅靠货币宽松难以有效改善内需，后续财政政策的进一步发力将有助于打通宽货币向宽信用的转化渠道。
• 人民币汇率承压：美中利差扩大导致人民币汇率承压，短期内在岸美元兑人民币汇率可能突破去年11月高点，但随着国内政策发力和经济预期改善，贬值压力有望缓解。

关键信息

降息操作

• 1年期MLF利率下调15BP至1.80%
• 7天期逆回购利率下调10BP至1.90%
• 单日净投放流动性1990亿元

经济数据表现

• 工业增加值：+3.7%（预期+4.6%），环比下降0.7PCTS
• 制造业PMI：49.3%，连续4个月低于荣枯线
• 固定资产投资：1-7月累计同比+3.4%（预期+3.9%），环比下降0.4PCTS
• 制造业投资：1-7月累计同比+5.7%（预期+6.0%），环比下降0.3PCTS
• 基建投资：1-7月累计同比+9.4%（预期+10.8%），环比下降0.8PCTS
• 房地产开发投资：1-7月累计同比-8.5%（预期-8.1%），环比下降0.6PCTS
• 社会消费品零售总额：+2.5%（预期+5.3%），环比下降0.6PCTS
• 出口：7月同比-14.5%（预期-11.5%），环比下降2.1PCTS

货币政策预期

• 货币市场流动性保持充裕，DR007中枢持续下行
• 下半年MLF到期量达2.4万亿元，叠加稳增长政策落地，再次降准值得期待
• 央行将灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕

A股市场展望

• 当前A股或为8月调整的拐点，市场有望开启上行
• 8月以来上证指数累计下跌3.42%，接近7月底部位置
• 建议关注受益于库存周期拐点的低估值行业，如国防军工、食品饮料、美容护理、非银金融、社会服务、汽车等

风险提示

• 国内政策推行不及预期
• 地缘政治事件超预期
• 海外流动性收紧超预期

投资评级

行业投资评级

研究团队介绍

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济、政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化。
• 策略团队：以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等，输出观点具有实际投资指导意义。

联系信息

• 分析师：董忠云、符旸、刘庆东
• 研究助理：刘倩、王玉茜
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉

注：本总结基于2023年8月15日发布的证券研究报告，内容仅供参考，不构成投资建议。