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紫金天风期货黄金市场分析报告

Q3黄金回顾

• 市场表现：伦敦金在1880-1990美元/盎司区间窄幅波动，季度K线呈“十字形”。
• 驱动因素：
  • 经济数据：就业市场冷却，薪资增速高企（4%-5%，是疫情前2倍），基数效应下CPI降幅放缓。
  • 央行购金：土耳其央行因政治经济变动减持黄金，导致全球央行购金看似“正常化”，但后续重拾，其中中国央行7月增持23吨。

Q4展望

1. 通胀与经济风险

• 二次通胀风险：供应链修复、能源反弹（如原油价格回升）与“超级核心通胀”上行，预计年内CPI同比接近5%，联储降息时间推迟至2024下半或年底后。
• 劳动力市场：薪资增速依旧强劲，9月汽车工人罢工或进一步抬高通胀。
• 住宅与能源：住宅项通胀或缓慢下降，但能源项可能因油价上涨推高CPI。

2. 美元和美债走势

• 美指与收益率：
  • 基准情景下，期限溢价转正推动长端利率上行（10YUST预估475%-5.5%），曲线变陡。
  • 24年降息幅度收敛，短线利率高位震荡。
• 黄金影响：曲线变陡中性偏空，但若出现银行业动荡则可能提振金价。

3. 央行购金与黄金配置

• 购金驱动：俄乌冲突后，黄金需求结构改变，央行购金替代ETF成为主要支撑。土、中等国央行持续推进战略配置，推动金价中长期上涨。

其他结论

• 美元与黄金：过去连署黄金与美元有效汇率关系加强（-0.83），投资者偏好主权货币风险补偿。
• 宏观背景：美财政赤字扩大与美联储资产负债表缩表压力加剧，可能影响国债市场与黄金配置空间。