20210711-东兴证券-商社行业_多行业监管趋严_关注中报确定性_9页_916kb

商社行业总结：多行业监管趋严，关注中报确定性

核心内容

本报告聚焦于2021年7月商贸&社服行业的市场表现与发展趋势，指出在政策监管趋严、经济复苏背景下，行业正加速洗牌，头部企业具备更强的竞争优势。重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、御家汇等公司，长期推荐中公教育、广州酒家、宋城演艺、高鑫零售、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅等企业。

主要观点

1. 化妆品和医美行业

• 化妆品市场持续扩容，线上化趋势显著，国货品牌在轻医美和功能性护肤品赛道表现突出。
• 监管趋严推动行业规范发展，利好研发能力强、运营规范的头部企业。
• 2021年化妆品产量预计同比增长56.7%，市场规模有望达4781亿元。

2. 零售免税行业

• 海南离岛免税新政实施一年，购物金额同比增长226%，带动消费回流。
• 中国中免上半年业绩亮眼，营收增长83.85%，净利润增长484.12%，赴港上市增强竞争力。
• 疫情好转后机场免税渠道有望恢复，市内店布局持续推进，公司具备品牌合作、供应商资源、运营管理等领先优势。

3. 酒店行业

• 头部酒店集团RevPAR有望恢复至2019年同期水平，中高端酒店增长空间显著。
• 高星酒店表现亮眼，暑期旅游市场复苏带动预订量增长，供需关系推动均价上涨。
• 疫情加速行业集中度提升，龙头公司具备更强的抗风险能力和扩张能力。

4. 餐饮旅游行业

• 餐饮业总体恢复至疫情前，但中小型餐饮企业仍受疫情影响。
• 新茶饮赛道扩容，关注符合Z世代偏好的新模式、新内容。
• 旅游行业复苏，暑期旅游人次有望超疫情前，但消费金额恢复仍需时间。

5. 教育人服行业

• 人服行业景气度较高，灵活用工模式加速发展，预计未来3-5年市场规模增速将维持在20%以上。
• 教育行业政策趋严，K12培训受限，但职业培训和高教行业因政策利好具备发展潜力。
• 《民促法实施条例》落地，为民办高校发展扫清障碍，独立学院转设加速。

关键信息

行业数据

• 上证综指周跌幅0.15%，深证成指周涨幅1.18%。
• 中信消费者服务指数周跌幅-4.70%，中信商贸零售指数周涨幅0.60%。
• 社会服务各子板块表现分化，餐饮、景点、旅游综合等板块跌幅较大。
• 商贸零售中专业连锁、贸易板块涨幅显著，超市、百货等板块表现偏弱。

重点公司表现

• 中国中免：2021年上半年营收增长83.85%，净利润增长484.12%，Q2受淡季和疫情影响收入环比略降。
• 首旅酒店、锦江酒店：作为头部酒店集团，RevPAR有望恢复至2019年水平。
• 学大教育：上半年净利润同比增长127.97%-196.36%，盈利1亿元-1.3亿元。
• 人瑞人才：上半年收益增长75%-85%，溢利增长25%-35%。
• 华熙生物：公布2020年度利润分配方案，每10股派发现金红利4.1元。

未来3-6个月行业大事

• 7月12日：爱美客股东大会召开
• 7月13日：稳健医疗股东大会召开
• 7月16日：华熙生物分红
• 7月22日：永辉超市股东大会召开

投资建议

重点推荐

• 中国中免：受益于免税市场持续放量，具备领先优势。
• 首旅酒店、锦江酒店：中高端酒店增长空间大，RevPAR有望恢复。
• 科锐国际、同道猎聘：在人力资源服务领域具备竞争优势。
• 御家汇：互联网美妆龙头，业务拓展与品牌运营双轮驱动。

长期推荐

• 中公教育：政策利好，职教行业具备成长性和确定性。
• 广州酒家、宋城演艺：受益于文旅复苏，具有较强盈利能力。
• 高鑫零售、华致酒行：受益于消费回流和行业集中度提升。
• 老凤祥、周大生：珠宝行业复苏，具备全渠道转型优势。
• 上海家化、珀莱雅：国货美妆品牌，受益于行业规范和消费升级。

风险提示

• 部分地区疫情反弹可能影响行业复苏节奏。
• 经济复苏不及预期可能对消费和投资产生负面影响。
• 超预期政策可能对行业造成冲击。

分析师信息

王紫

• 联系方式：010-66554104 / wangzi@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480520050002
• 研究方向：教育培训、人力资源服务、餐饮酒店、旅游免税

赵莹

• 联系方式：010-66555446 / zhaoying_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480520070001
• 研究方向：商贸零售

研究助理

• 魏宇萌：010-66554070 / weiy m@dxzq.net.cn
• 刘雪晴：010-66554026 / liuxq@dxzq.net.cn

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-5%
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-5%
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

东兴证券研究所信息

• 地址：

  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F

• 联系方式：

  • 北京：010-66554070 / 010-66554008
  • 上海：021-25102800 / 021-25102881
  • 深圳：0755-83239601 / 0755-23824526

• 免责声明：
  本报告依据公开信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，风险自担。