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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观、策略、行业研究等多个维度展开，重点分析了美国经济复苏趋势、疫后复苏投资机会、保障性租赁住房政策、金融支持实体经济、以及多个行业的最新动态与投资建议。

【宏观】美国经济韧性及衰退可能性

主要观点

• 经济动量衰减：美国经济增长动力正在减弱，预计2023年Q1与Q3两个季度环比折年率将转负，实际GDP同比增速逐季放缓，最终在2023Q4降至0.2%。
• 结构性变化：2023年个人消费及企业资本开支预计降至0，地产投资转负，显示经济结构面临调整压力。
• 经济指标弹性分化：部分经济指标因低基数或价格因素具有高弹性，但随着疫情后恢复，其增长动力逐渐减弱。个人服务消费仍具一定弹性，但空间有限。
• 就业恢复减弱：就业数据反映经济恢复的“弹性”减弱，显示各行业吸纳就业能力下降，经济增长动量趋弱。

【策略】疫后复苏投资机会分析

主要观点

• 疫情冲击转向家庭部门：与2020年相比，此轮疫情冲击更多体现在家庭部门，居民开始增加必须消费品储备。
• 关注高端制造业：建议积极交易复产复工进度提速的高端制造业板块，尤其是下游需求旺盛的行业。
• 重点行业建议：
  • 半导体、汽车及配套产业链、化工：受益于复产复工，建议重点关注。
  • 消费电子、汽车电子、IGBT、PMIC、MCU：短期看估值修复，中期看盈利增长，长期看全球竞争力。
  • 物流与运输改善：带动金属、铜铝加工制造企业需求边际好转。

【建筑材料】保障性租赁住房专题研究

主要观点

• 政策导向明确：保障性租赁住房是完善住房保障体系的重要举措，有助于缓解高房价、高房租对新市民的负担。
• “十四五”期间目标：预计筹集保障性租赁住房约857万套，重点在四大都市圈。
• 绿色建筑与装配式建筑结合：保障性租赁住房是装配式建筑的重要载体，预计2022年贡献装配式建筑面积10.5%，占增量的48.3%。
• 政策支持：政府在土地和资金方面给予大力支持，推动建设进入快车道。

【银行】金融支持实体经济政策点评

主要观点

• 政策宽松：央行与银保监会联合召开座谈会，强调金融支持实体经济，政策对银行影响中性，引导银行适度让利。
• LPR维持不变：1年期和5年期LPR均未下调，显示结构性宽信用仍在路上。
• 房地产信贷政策边际宽松：有利于改善银行资产质量，缓解房企现金流压力。
• 投资建议：推荐在普惠小微、科技创新和绿色经济领域具有先发优势的股份行和区域性银行。

【有色金属】图南股份2021年报点评

主要观点

• 业绩表现：2021年营收6.98亿元，同比增长27.73%；归母净利润1.81亿元，同比增长66.24%。
• 业务结构优化：铸造高温合金销量增长显著，毛利率提升，募投项目加速建设，预计2022-2024年业绩稳步增长。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为9.02/11.27/12.05亿元，归母净利润分别为2.44/3.23/3.46亿元。

【电子】顺络电子22Q1业绩点评

主要观点

• 业绩符合预期：2022Q1营收10.08亿元，同比-4.6%；归母净利润1.63亿元，同比-14.8%。
• 毛利率提升：Q1毛利率36.39%，同比提升0.03个pct，环比提升7.27个pct，主要受益于产品结构优化。
• 大额回购：公司发布回购计划，拟回购2-3亿元，彰显发展信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为13.30/16.16/20.28亿元，归母净利润分别为1.73/2.08/2.55亿元。

【医药生物】九洲药业2021年报及2022Q1点评

主要观点

• 业绩亮眼：2021年营收40.63亿元，同比增长53.48%；2022Q1营收13.74亿元，同比增长60.46%。
• CDMO业务高增长：CDMO业务收入23.11亿元，同比大增78.67%，客户池扩大至800余家，I-Ⅱ期项目增长显著。
• 原料药稳健增长：降糖类产品收入增长57.69%，推动公司业绩提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为54.56/71.20/86.96亿元，归母净利润分别为9.14/12.61/16.06亿元。

【家用电器】老板电器2021年报及2022Q1点评

主要观点

• 传统业务稳定增长：油烟机、燃气灶收入增速分别达18.7%和27.3%，龙头地位稳固。
• 新品类高增长：蒸烤一体、洗碗机、热水器等产品表现亮眼，2021年增速分别达71.3%、101.3%、172.6%。
• 盈利能力小幅下滑：受原材料涨价及坏账影响，毛利率和净利率有所下降。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为21.54/25.18/29.61亿元，维持“买入”评级。

【电气设备】兆威机电2021年报点评

主要观点

• 业绩承压：2021年营收51.19亿元，同比下降6.91%；归母净利润4.72亿元，同比增长21.53%。
• 盈利能力改善：毛利率38.27%，同比上涨2.44pct；净利率9.79%，同比上涨2.25pct。
• 费用控制与汇兑收益：期间费用率下降，财务费用率因汇兑收益显著改善。
• 检测业务拓展：积极布局多元化检测市场，如铁路、航空、市政等，增强业务稳定性。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为5.75/6.70/7.68亿元，维持“增持”评级。

【策略】消费品价格跟踪

主要观点

• 价格波动明显：重点监测消费电子、食饮、汽车和互联网零售等领域的价格上涨。
• 涨价原因多样：包括原材料涨价、物流成本上升、企业主动提价等。
• 统计结果：汽车、食饮、交运为涨价词频前三，其中汽车出现46次，食饮18次，交运12次。
• 风险提示：涨价品类覆盖有限，实际价格变化与宣传可能存在差异。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：增速下行、疫情反复、房地产政策不及预期。
• 行业风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产品研发不及预期。
• 公司风险：项目建设不及预期、应收账款坏账、工程质量事故等。

联系信息

• 宏观：张静静 (13716190679) zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 策略：易斌 (15821350001) yibin@research.xbmail.com.cn; 慈薇薇 (13916466506) ciweiwei@research.xbmail.com.cn; 方晨 (18258275543) fangchen@research.xbmail.com.cn
• 建筑材料：李华丰 (18516181967) lihuafeng@research.xbmail.com.cn
• 银行：雄雅梅 (18621188181) luoyamei@research.xbmail.com.cn; 张晓辉 (13126655378) zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn; 刘呈祥 (15201463935) liuchengxiang@research.xbmail.com.cn
• 有色金属：雏雅梅 (18621188181) luoyamei@research.xbmail.com.cn; 黄腾飞 (13651914586) huangtengfei@research.xbmail.com.cn
• 电子：雏雅梅 (18621188181) luoyamei@research.xbmail.com.cn; 单慧伟 (18616338670) shanhuiwei@research.xbmail.com.cn
• 医药生物：吴天昊 (13262686562) wutianhao@research.xbmail.com.cn
• 家用电器：吴东炬 (13918450995) wudongju@research.xbmail.com.cn
• 电气设备：杨敬梅 (18001996455) yangjingmei@research.xbmail.com.cn; 胡琏心 (18311033802) hujinxin@research.xbmail.com.cn; 张夕瑶 (13811634533) zhangxiyao@research.xbmail.com.cn