20231031-中国银河-大唐发电-601991.SH-大唐发电2023年三季报点评_电量_电价稳中有升_煤价下行业绩有望持续改善_4页_304kb

公司点评

核心观点

大唐发电2023年三季报显示，公司前三季度营收同比增长38.6%，归母净利润及扣非净利润分别增长271.29%和650.54%。第三季度单季实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。

业绩亮点

• 盈利能力提升：前三季度毛利率和净利率同比分别增长28.6和38.6个百分点，期间费用率下降10.6个百分点，ROE（加权）同比提升6.59个百分点。
• 煤价下行驱动：入炉煤价同比下降，第三季度扭亏为盈，净利润现金含量达61.33%，财务指标改善显著。
• 电量、电价稳增长：前三季度上网电量同比增长43.2%，平均电价同比提升19.1%。清洁能源装机结构优化，燃机、风电、光伏等清洁能源电量同比大幅增加。

新能源发展

公司计划"十四五"期间新增新能源装机不低于30GW，截至2023年上半年获核准项目3.04GW，新增装机显著提速，为未来收益提供支撑。

估值

预计2023-2025年归母净利润分别为352.5亿元、504.4亿元、612.1亿元，PE分别为136倍、95倍、78倍，维持"推荐"评级。

风险提示

煤价超预期上涨、电价下调、新能源拓展不及预期等。

关键数据摘要

• 前三季度业绩

  • 营收：增长38.6%
  • 归母净利润：增长271.3%
  • 扣非净利润：增长650.5%

• 第三季度扭亏为盈

  • 净利润同比增幅30.74%（扣非20.91%）

• 煤炭成本下行

  • 煤价同比下降超40%，入炉煤价仍有下降空间，助推盈利持续增长。

• 新能源发展加速

  • 2023上半年核准项目30.4GW，其中风电12GW、光伏18.4GW。
  • 新能源在建项目4.29GW，持续扩大产能。

• 财务预测

  • 2023-2025年净利润增速超40%，估值PE逐步收窄至78倍。

附录数据摘要

1. 财务预测表

   • 收入增长率133.4%-403%
   • 毛利率103%-136%
   • 归母净利润352.5-612.1亿，PE136-78倍。

2. 关键指标

   • 资产负债率：同比下降
   • 每股收益：0.1元 → 0.27元
   • ROE：同比提升至5.33%

评级与风险

• 评级：推荐（维持）
• 风险：煤价波动、电价调整、新能源装机不及预期。