20220531-东证期货-原油热点报告_欧洲摆脱对俄罗斯石油的依赖将是长期趋势_6页_1mb

欧洲摆脱对俄罗斯石油依赖的长期趋势分析

核心内容

欧洲逐步减少对俄罗斯石油的依赖已成为长期趋势。尽管短期内通过管道运输的俄油仍可继续进入欧盟市场，但未来随着制裁的落地和替代能源渠道的拓展，欧洲对俄罗斯石油的依赖将逐渐下降。

主要观点

• 管道进口豁免与逐步退出
  欧盟第六轮制裁中，Druzhba管道进口被暂时豁免，但德国和波兰承诺将停止通过该管道进口俄油。匈牙利、捷克和斯洛伐克虽经Druzhba管道进口量较少，但依赖度较高，未来可能因俄油价格优势而小幅增加。

• 贸易流调节维持短期出口稳定
  随着欧盟对俄油禁运的预期，俄罗斯正通过海运和“ship-to-ship”转运等方式调整出口流向，将部分对欧出口转向亚洲市场。印度是当前主要受益国，而中国需求的回升可能进一步推动这一趋势。短期内，俄罗斯对欧出口量可能维持平稳，但中长期来看，运能和运距的限制将导致出口逐步下降。

• 市场供需与油价走势
  原油价格已部分反映欧盟对俄油禁运的预期。短期内，由于制裁缓冲期和贸易流的调节，市场不会出现大规模缺口，油价将维持震荡上行趋势。中长期来看，中国等市场的原油需求恢复以及低库存和供给弹性偏低将支撑油价。

• 地缘政治风险
  地缘冲突升级可能显著推高油价，是市场需警惕的重要风险因素。

关键信息

• Druzhba管道现状

  • 2021年欧盟经Druzhba管道进口俄油约73万桶/天，占总进口量的约三分之一。
  • 匈牙利、捷克、斯洛伐克依赖度偏高，南线最大管输能力为60万桶/天，沿线炼厂加工能力合计45万桶/天。

• 俄罗斯出口调整

  • 4-5月海运发货量回升至疫情前水平，部分欧洲买家提前采购。
  • 俄罗斯对西北欧的发货量下降，对南欧和亚洲的出货量上升，尤其印度和中国是主要增量市场。

• 市场调节机制

  • 美国释放战略石油储备、中东和西北非增加对欧出口，有助于缓解俄罗斯出口下降带来的影响。
  • 短期内俄罗斯出口量可能维持稳定，但未来将逐步下降。

• 投资建议

  • 原油价格震荡上行，短期交易逻辑由制裁预期转向供需基本面。
  • 中国需求回升、低库存和供给弹性偏低是中期支撑因素。

风险提示

• 地缘政治冲突升级将显著推高油价，增加市场不确定性。

报告信息

• 分析师：安紫薇
• 从业资格号：F3020291
• 投资咨询号：Z0013475
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1593；Email: ziwei.an@orientfutures.com

机构简介

• 上海东证期货有限公司
  成立于2008年，注册资本23亿元，是东方证券全资子公司，提供商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等服务，拥有多个交易所会员资格。

• 营业部与IB网点分布
  全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点，形成覆盖广泛的业务网络。

• 公司宗旨与定位
  坚持稳健经营、创新发展，致力于成为以衍生品风险管理为核心的一流服务商。

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