20221205-东证期货-原油热点报告_限价落地_贸易流变化趋势缓冲俄罗斯供应风险_6页_1mb

限价落地，贸易流变化趋势缓冲俄罗斯供应风险总结

核心内容

本报告分析了欧盟与G7国家对俄罗斯原油设定价格上限的政策及其对全球原油贸易流的影响。该政策旨在限制俄罗斯通过石油出口获取高额收入，同时确保其原油供应仍能留在市场，以避免因断供导致的油价飙升和进一步加剧的通胀与经济衰退风险。

主要观点

1. 限价政策设定与实施

• 欧盟与G7国家将俄罗斯原油价格上限设定为60美元/桶，并计划自2023年1月中旬起每两个月评估和调整一次。
• 限价政策主要针对印度、中国、土耳其等非欧盟和G7国家的买家，不适用于欧盟内部或G7国家。
• 保加利亚因地理位置原因，允许继续从海上进口俄罗斯原油，直至2024年底。

2. 限价实施机制

• 航运保险服务是限价政策实施的核心，欧盟和G7国家限制向俄罗斯原油交易提供保险服务。
• 俄罗斯已启用国内保险机构，如Ingosstrakh和RNRC，以替代西方保险服务。
• 印度和土耳其已开始使用俄罗斯提供的保险服务，而中国的态度尚未明确。

3. 俄罗斯原油出口趋势

• 俄乌冲突以来，俄罗斯原油通过大幅贴水吸引新买家，出口量在3月至11月期间有所回升。
• 印度成为俄罗斯原油的重要买家，平均出口量增长超80万桶/天。
• 中国持续采购ESPO原油，主要依赖其运输距离优势，同时有迹象显示Urals原油采购也在增加。
• 俄罗斯至欧盟出口量下降明显，11月仅为60万桶/天，较此前下降约110万桶/天。

4. 贸易流变化趋势与供应风险

• 限价并未显著低于当前俄罗斯主要出口油种的交易价格区间，因此对市场影响有限。
• 外部船队与非欧盟保险的补充将有助于维持贸易流的平稳，降低原油断供风险。
• 短期内俄罗斯出口可能受到一定影响，但整体供应仍有望保持稳定。

关键信息

• 价格上限设定：60美元/桶，每两个月评估一次，最低比市场价低5%。
• 主要买家：印度、中国、土耳其等非欧盟和G7国家。
• 运输能力：中国拥有大量VLCC运力，但需解决保险问题；俄罗斯正利用老旧船队补充运力。
• 政策目的：限制俄罗斯石油收入，同时避免市场断供。
• 投资建议：油价短期内主要受需求预期影响，地缘冲突升级可能推高油价。

风险提示

• 地缘冲突升级：可能显著推高油价。
• 政策执行不确定性：限价政策对贸易流的实际影响仍需观察。

投资建议

• 欧盟制裁即将生效，但贸易流变化和海外衰退预期将对冲俄罗斯供应风险。
• 限价政策对当前市场影响可控，难以显著提升短期风险溢价。
• 中国疫情优化将提升市场乐观情绪，但实际需求恢复较慢，仍对油价构成压制。

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机构信息

• 上海东证期货有限公司成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本金38亿元人民币。
• 公司设有36家分支机构和149个证券IB网点，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等。
• 以金融科技为驱动，致力于打造研究和技术两大核心竞争力，向建设一流衍生品服务商目标迈进。

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