20220826-光大证券-鲁阳节能-002088.SZ-2022年半年报点评_高基数下22Q2增长提速_坚定看好后续成长空间_3页_737kb

报告摘要

鲁阳节能（002088.SZ）2022年半年报总结

核心内容

鲁阳节能在2022年上半年实现了营业收入16亿元，同比增长10.0%；归母净利润3.2亿元，同比增长23.3%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长26.5%。其中，第二季度营收9.4亿元，同比增长12.5%；归母净利润2.0亿元，同比增长36.1%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长37.3%。公司整体经营表现亮眼，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

经营韧性突出：尽管面临原材料价格上涨及疫情对发货的影响，公司仍能保持良好增长，期间费用率同比下降2.4个百分点，显示公司成本控制能力增强。
毛利率略有下降，净利率提升：受产品结构变化影响，毛利率下降0.8个百分点至35.3%，但净利率提升2.2个百分点至20.0%，创历史半年度新高。
市场份额稳步提升：公司陶瓷纤维产能已达50万吨，并持续推进内蒙古年产12万吨项目，同时在新能源、环保除尘等新行业拓展成效显著。
大股东要约收购完成：奇耐亚太于2022年6月24日完成要约收购，持股比例提升至53%，未来双方有望在新产品、新场景方面深入合作，进一步提升公司成长空间。
盈利预测上调：基于行业需求持续扩容及公司竞争优势，上调2022-2024年EPS预测分别为1.31元、1.67元和2.03元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收与利润：2022年半年报显示公司营收和利润均实现增长，净利率达到历史高点。
费用控制：销售、管理及研发费用率均有所下降，整体期间费用率同比下降2.4个百分点。
现金流状况：经营活动现金流保持增长，净现金流在2022年预计为159亿元，2023年预计为242亿元，2024年预计为222亿元。
资产负债情况：公司资产负债率上升，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。

估值与评级

PE与PB：2022年PE为19倍，PB为4.4倍，2024年PE预计降至13倍，PB降至3.4倍。
EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA为15.1倍，2023年预计为12.2倍，2024年预计为10.1倍。
股息率：2022年股息率为3.4%，2023年预计为4.3%，2024年预计为5.3%。
评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数。

风险提示

行业需求增长不及预期
公司市场份额提升不及预期
新业务拓展不及预期
岩棉业务恢复不及预期
现金分红比例大幅降低
大股东赋能不及预期

未来展望

随着公司产能扩张和市场拓展，预计其在新能源、环保除尘等新领域的表现将进一步提升。同时，大股东奇耐亚太的收购将带来资源整合和技术协同，有望推动公司进入新的增长阶段。公司技术与成本优势明显，预计未来三年盈利能力将持续增强，推动股价表现优于市场基准。

股价表现

当前股价：25.52元
一年内最低/最高价：12.56元 / 26.68元
近3月换手率：50.73%

分析师信息

分析师：孙伟风、冯孟乾
执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
联系方式：
- 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
- 陈奇凡：021-52523819，chenqf@ebscn.com
- 高鑫：021-52523872，xingao@ebscn.com

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准：沪深300指数
中小盘基准：中小板指
创业板基准：创业板指
新三板基准：新三板指数
港股基准指数：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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