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文档内容总结

核心内容概述

本文档为浙商证券研究所发布的股票研究报告，主要包括对**三人行（605168）和春风动力（603129）**两家上市公司的推荐与点评。报告内容涵盖公司业绩表现、市场拓展情况、盈利预测、投资评级及风险提示等，旨在为投资者提供决策参考。

重要推荐：三人行（605168）

推荐逻辑

• 新客拓展驱动业绩超预期：公司新增华润医美、邮储等优质客户，带动业绩增长。
• 业绩高增确定性高：预计2021-2023年净利润分别为5亿、7亿、10亿，CAGR为50%。
• 目标价格与市值：当前目标市值为150亿，对应目标价为220元，仍有50%上涨空间。
• 催化剂：业绩超预期表现。
• 风险因素：新客拓展不及预期。

重要点评：春风动力（603129）

事件回顾

• 根据中国摩托车商会数据，11月公司250cc+排量两轮车销量超3300台，同比增长106%，市占率提升至12%，环比提升3.6个百分点。
• 大排量两轮车销售持续高增长，1-11月累计销量超3300台，同比增长2200%。
• 11月单月销量达800+台，近3个月销量大幅上升。
• 公司MT800产品已进入起量阶段，具有明显的爆款潜力。
• 11月四轮车销量超1.7万台，同比增长115%，持续维持高增长。

投资机会

• 预计2021-2023年归母净利润分别为4.6亿、7.5亿、10.1亿，同比增长分别为27%、64%、34%。
• PE分别为48倍、29倍、22倍，盈利增长显著。
• 净利润CAGR为40%，成长性突出。
• 维持买入评级。

催化剂

• MT800及大排量两轮车持续放量
• 四轮车市占率提升
• 美国关税豁免成功
• 海运费下滑

风险提示

• 海外开拓不达预期
• 国内竞争加剧
• 原材料、海运费、汇率波动风险

投资评级说明

证券投资评级

行业投资评级

风险提示与法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告内容仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。
• 报告发布人：浙商证券股份有限公司
• 发布日期：2021年12月28日
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