深度报告-20230314-中邮证券-四方新材-605122.SH-深耕重庆混凝土行业_矿山一体化优势显著_22页_1mb

股票投资评级总结：四方新材（605122.SH）

核心内容概览

四方新材是一家深耕重庆混凝土行业的头部企业，主营业务为商品混凝土及砂石骨料的生产与销售。公司凭借其在巴南区的区位优势及矿山资源储备，形成了混凝土与砂石骨料一体化的经营模式，有效控制成本并提升盈利水平。2023年，公司首次被中邮证券研究所覆盖，并给予“增持”评级。

主要观点

1. 公司概况与业务布局

• 公司背景：四方新材是重庆最早成立的商品混凝土企业之一，专注于商品混凝土的研发、生产和销售，同时生产建筑用砂石骨料。
• 业务结构：公司产品广泛应用于市政基础设施建设及房地产开发领域，商品混凝土占主营业务收入的96.1%。
• 产能布局：公司在重庆主城区拥有四大生产基地，覆盖主城及周边重点区域，2022年混凝土产能达到1550万立方米，具备较强市场竞争力。
• 股权结构：公司由董事长兼总经理李德志先生控股59.5%，其他自然人和企业合计持股40.5%。

2. 业绩表现与盈利预测

• 2022年业绩：公司2022年营业收入预计为16.55亿元，同比增长22.54%；但归母净利润预计为-1.15亿元至-0.87亿元，主要受混凝土价格下降及运输成本上升影响。
• 盈利预测：预计2023年公司营收将增长至26.82亿元，归母净利润为2.08亿元；2024年营收进一步增长至31.75亿元，归母净利润为3.10亿元。
• 财务指标：2022年毛利率为13.38%，净利率为-6.95%；预计2023年毛利率提升至19.09%，净利率为7.77%；2024年毛利率预计达20.46%，净利率为9.77%。

3. 成渝经济圈战略与重庆基建需求

• 政策支持：成渝双城经济圈作为国家战略，推动区域经济发展，提升重庆在西部的地位。
• 基建投资：2023年重庆市计划完成交通投资1100亿元，水利投资390亿元，较2022年分别增长7%和49%，对混凝土需求构成利好。
• 财政恢复：2023年重庆市地方财政收入预计恢复增长，达到4107亿元，为基建投资提供资金保障。

4. 横向扩张与纵向并购

• 横向扩张：公司通过收购多个子公司，实现重庆主市场的全覆盖，提升市场占有率。
• 纵向并购：公司不断整合矿山资源，提高砂石原料自给率，降低成本。2023年砂石原料自给率约为56%，有助于毛利率提升。

5. 投资建议与评级

• 评级：中邮证券首次覆盖四方新材，给予“增持”评级。
• 估值：公司2023年PE为13.67倍，2024年PE为9.19倍，略高于西部建设（PE为12.00-7.43倍），但具有较大的业绩弹性。
• 盈利潜力：随着重庆基建需求释放和公司产能扩张，预计2023-2024年公司将实现盈利回升。

关键信息

公司财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 矿山政策变动风险：若矿山资源管理政策发生变化，可能影响公司采矿许可及原料供应。
• 原材料价格波动风险：水泥和砂石骨料价格波动将对毛利率和利润产生较大影响。
• 销售区域集中风险：公司主要依赖重庆市场，若该地区基建投资或房地产开发投资下滑，将影响公司经营。

总结

四方新材凭借其在重庆混凝土行业的领先地位、矿山资源的整合以及强大的生产能力，具备良好的发展潜力。公司通过横向并购和纵向整合，提升了市场占有率和成本控制能力。随着成渝经济圈战略推进和重庆基建需求释放，公司有望实现业绩回升。尽管2022年因市场行情影响出现亏损，但2023-2024年盈利预测乐观，预计归母净利润将显著增长。中邮证券首次覆盖四方新材，给予“增持”评级，认为其未来增长空间较大。然而，公司仍需关注矿山政策变动、原材料价格波动及销售区域集中等潜在风险。