> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦华新材2026年中报点评总结 ## 核心内容 锦华新材在2026年上半年面临业绩阶段性承压，主要受到行业供需变化、原材料价格波动等多重因素影响。公司营业收入和归母净利润同比分别下降28.0%和43.8%，其中硅烷交联剂、羟胺盐及其他产品营收均出现不同程度下滑。尽管如此，公司仍展现出在关键技术领域的布局优势，特别是在羟胺水溶液产品方面。 ## 主要观点 1. **业绩承压原因** - **行业供需波动**：硅烷交联剂产品因下游行业市场需求周期波动，导致销量和营收同比下降。 - **原材料价格波动**：公司主要原材料（如丁酮、双氧水、液氨等）采购价格波动，而产品价格调整滞后，压缩了盈利空间。 - **羟胺盐产品市场供应增加**：随着40kt/a羟胺盐装置产能释放，市场供应增加，导致销售单价和营收下降。 2. **羟胺水溶液产品前景广阔** - **应用领域**：羟胺水溶液主要用于芯片制造清洗环节及莱赛尔纤维的生产过程，作为稳定剂。 - **市场需求**：受益于半导体产业快速发展及莱赛尔纤维政策支持、技术创新，市场需求持续增长。 - **技术优势**：公司自主研发掌握羟胺水溶液制备技术，已获得13项相关授权发明专利，并完成“500吨/年JH-2中试项目”。 - **产能扩张**：2026年6月公司公告拟投资建设“10kt/a集成电路关键材料JH-2工业化项目”，预计新增1万吨/年产能，建设周期约18个月。 3. **投资建议** - **长期布局**：公司围绕酮肟产业持续创新，产品广泛应用于农药、抗菌药物、建筑建材、光伏、风电、新能源汽车及集成电路等领域。 - **财务预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.96/1.12/1.47元，对应市盈率分别为41/35/27倍。 - **投资评级**：基于行业地位、研发积淀、新品储备及布局方向，维持“推荐”的投资评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年为41,077.70万元/-28.0%；2026年二季度单季为19,540.32万元/-32.3%。 - **归母净利润**：2026年上半年为6,378.49万元/-43.8%；2026年二季度单季为3,465.75万元/-45.3%。 - **毛利率**：硅烷交联剂19.20%/-0.2pct；羟胺盐27.01%/-20.1pct；其他产品35.57%/-3.62pct。 - **财务指标预测**： - 2026年预计营业收入861百万元，归母净利润131百万元。 - 2028年预计营业收入1,359百万元，归母净利润199百万元。 - EPS从2025年的1.43元降至2026年的0.96元，随后逐步回升至2028年的1.47元。 ### 投资与风险提示 - **投资建议**：维持“推荐”评级，基于公司技术优势和下游需求增长潜力。 - **风险提示**： - 下游行业周期波动及市场需求下降； - 市场竞争加剧； - 技术流失风险。 ## 附录数据概览 ### 市场数据 - **股票代码**：920015 - **A股收盘价**：39.49元 - **总股本**：13,557万股 - **实际流通A股**：4,001万股 - **流通A股市值**：16亿元 ### 财务比率 - **毛利率**：2026年预测为24.2%，2028年预计为23.9%。 - **净利率**：2026年预测为15.2%，2028年预计为14.6%。 - **ROE**：2026年预测为7.3%，2028年预计为9.5%。 - **资产负债率**：2026年预测为18.1%，2028年预计为22.4%。 - **流动比率**：2026年预测为4.74，2028年预计为3.83。 - **速动比率**：2026年预测为4.64，2028年预计为3.74。 - **P/E**：2026年为40.97倍，2028年预计为26.92倍。 - **P/B**：2026年为2.99倍，2028年预计为2.56倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为22.60倍，2028年预计为13.85倍。 ## 分析师信息 - **范想想**：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院。 - **张智浩**：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。