20180102-天风证券-资产证券化市场周报_监管与规范_资产证券化市场回顾与展望_14页_956kb

资产证券化市场回顾与展望总结

核心内容

本报告回顾了2017年资产证券化市场的整体表现，并展望了2018年市场发展趋势。内容涵盖银行间市场与交易所市场的发行情况、监管动态、市场热点以及未来展望。

主要观点

• 市场增长：2017年资产证券化产品发行数量和规模保持高增速，总发行规模达1.4万亿元，其中银行间信贷ABS和企业ABS是主要增长动力。
• 基础资产结构变化：零售贷款（如消费贷款、信用卡贷款）和不良贷款的占比显著提升，企业贷款占比下降。交易所ABS中，应收账款和小额贷款成为增长亮点。
• 利率与利差：ABS发行利率持续上行，但利差整体保持稳定，银行间ABS利差在40bp左右，企业ABS利差在100-125bp之间。
• 流动性问题：银行间ABS成交活跃度高于交易所ABS，流动性仍是市场发展的痛点。
• 监管与规范：2018年监管仍将持续，但资产证券化因其政策鼓励而具有较高确定性。规范和受政策支持的ABS项目受政策冲击较小。
• 风险提示：基础资产现金流风险、信用增级有效性风险需重点关注。

关键信息

2017年资产证券化市场回顾

发行规模

• 银行间、交易所、报价系统共发行648期资产证券化产品，总规模1.4万亿元。
• 银行间信贷ABS：134期，共5,977亿元；企业ABS：479期，共7,816亿元；ABN：35期，共575亿元。

基础资产分布

• 信贷ABS中，汽车贷款占比最高，消费贷款、信用卡贷款、个人住房抵押贷款等零售贷款类及不良贷款占比提升。
• 企业ABS中，应收账款和小额贷款成为主要基础资产。

利率与利差

• 优先A档、期限1年及以下的ABS票面利率与市场利率走势一致，银行间ABS发行利率约5.5%，交易所ABS约6.5%。
• 利差稳定，银行间信贷ABS利差约40bp，企业ABS利差约100-125bp。

成交统计

• 银行间ABS成交总额1480亿元，交易所ABS成交283亿元。
• 银行间ABS成交个券数量多于交易所ABS。

市场热点

1. PPP资产证券化：首批PPP项目ABS产品发行，推动行业规范化。
2. 公募REITS试水：首单公募REITS产品在银行间市场发行，预示政策支持。
3. 银监会“三套利”、“四不当”自查：遏制私募ABS套利行为，推动合规ABS发展。
4. 融资租赁风险排查：与银监会“穿透”监管政策相撞，增加行业压力。
5. 新增挂牌条件：深交所、上交所发布新规，强化信息披露。
6. 央行修订《应收账款质押登记办法》：明确基础设施项目收益权可质押。
7. 资管新规：明确ABS不适用资管新规，推动标准化发展。
8. “现金贷”新规：限制ABS出表功能，影响融资规模。
9. 企业应收账款ABS监管指南：推动标准化监管，强调消费金融和融资租赁ABS。
10. 标准化监管趋势：制定基础资产合格标准，提升市场透明度。

2018年市场展望

• 监管持续：监管政策仍不放松，但ABS因政策鼓励而具有确定性。
• 政策支持：PPP项目ABS、REITS、合规应收账款ABS是较好的配置选择。
• 流动性不足：ABS流动性较差，需提升规模和制度完善。
• 管理人资质：管理人资质是重要决策变量，应关注其合规性和能力。

本周市场回顾

银行间市场

• 共有11期信贷ABS公开发行，总规模729.68亿元。
• 基础资产包括消费贷款、信用卡贷款、不良贷款、汽车贷款。
• 发行利差有所压缩，尽管年底利率走高。

交易所市场

• 共有12期ABS在基金业协会备案，基础资产包括商业地产抵押贷款、应收账款、租赁租金、信托受益权、PPP项目、小额贷款。
• 20期ABS在交易所挂牌，基础资产包括企业债权、基础设施收费、应收账款、小额贷款、信托受益权、融资融券债权、租赁租金。
• 8期ABS通过交易所审核，其中5期在上交所，3期在深交所。

下周发行信息

• 银行间市场无信贷ABS公开发行。

市场趋势与建议

• 关注合规ABS：PPP项目ABS、REITS、合规应收账款ABS是未来配置重点。
• 规避高风险领域：如现金贷，需选择运营规范、主体资质好的原始权益人。
• 重视流动性：交易所ABS流动性较差，需关注第三方估值和成本法估值以降低净值波动。
• 管理人选择：管理人资质是重要考量因素，应选择合规、能力强的管理人。

风险提示

• 基础资产现金流风险：需确保现金流按时合法归集。
• 信用增级有效性风险：需关注信用增级措施的有效性。

附注

• 本报告由孙彬彬、高志刚撰写，天风证券研究所发布。
• 报告中所有数据均来自Wind、基金业协会、CNABS等权威来源。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，需独立评估。