20221212-国投安信期货-2023年聚酯年度策略_行深泥中_上下俱疲_28页_2mb

聚酯产业链2023年年度策略总结

核心内容概述

2023年聚酯产业链面临多重挑战，包括原料供应紧张、成本高企、下游消费疲软等。整体来看，产业链各环节均受到供需失衡和成本压力的影响，行业利润维持在低位，但部分环节如瓶片和MEG可能迎来一定的估值修复机会。同时，2022年聚酯行业出现了自2008年以来的首次产量负增长，2023年行业有望逐步复苏。

主要观点与关键信息

1. PX：现实大幅偏离预期

• 油品与化工品联动增强：PX作为芳烃原料，其价格受能源属性和化工属性双重影响，与石脑油、原油价差波动剧烈。
• 原料短缺导致供应下滑：2022年PX产量和进口量均低于预期，主要受全球能源市场波动及调油需求变化影响。
• 国产增速不及预期：2022年1-11月国产PX产量累计2234万吨，同比增速13.06%，但二季度受效益拖累，产量下滑。
• 进口量大幅萎缩：2022年PX进口量累计890余万吨，同比下降20%以上，韩国、日本和文莱为主要进口来源国，其出口量大幅下降。
• 加工差与装置负荷分歧：PX加工差高位但装置负荷维持在70%-80%区间，显示原料供应紧张与效益不佳的双重压力。
• 新产能投放预期：2023年PX预计新增产能约310万吨，全年产量增速可能在12%左右，但进口依存度持续下降。

2. PTA：夹缝中左右为难

• 新旧产能迭代，产量增速放缓：2022年PTA产量增速仅为2.35%，低于产能增速13%。
• 加工差与负荷背离：三季度加工差快速回升，但PTA装置开工率未同步上升，受PX供应紧张限制。
• 出口支撑行业：2022年PTA出口量同比增长45.87%，主要出口市场为印度、土耳其等，出口成为缓解库存压力的重要手段。
• 2023年产能扩张：预计2023年PTA新增产能约1450万吨，全年产量增速有望达到19.53%，但行业仍可能维持低利润、低开工状态。

3. MEG：估值修复失灵的一年

• 全年深度亏损：2022年MEG生产处于亏损状态，各工艺路线均受影响，行业开工率一度降至50%以下。
• 煤制开工先升后降：一季度煤制装置负荷维持在65%左右，二季度进入检修期，三季度因海外减产和国内出口增长负荷回升。
• 乙烯裂解多元化配置：部分企业转向生产EO、PE等产品以降低亏损，乙二醇成为减产重点。
• 海外成本优势不再：乙烷裂解因天然气价格上涨而亏损，导致MEG进口量下降约8%。
• 2023年估值修复可期待：随着企业进行装置改造和产品调整，MEG估值有望适度修复，但库存回升和行业利润仍维持低位。

4. 消费再现负增长

• 终端消费低迷：房地产不景气、居民可支配收入下滑、出口受阻等因素导致纺织服装消费走弱，聚酯行业库存高企。
• 短纤行业表现分化：上半年因成本高、需求弱，短纤开工率下降，产量负增长；下半年受高温限电影响，开工率进一步下滑。
• 瓶片出口支撑市场：瓶片出口量同比增长48%，成为聚酯市场中唯一保持较好盈利的品种。
• 2023年消费有望底部回升：随着公共卫生事件影响减弱，国内消费有望逐步恢复，出口可能延续下滑趋势。

5. 总结与展望

• PX双重属性联动加强：PX价格受能源和化工市场影响明显，未来可能因成品油需求变化出现阶段性加工差波动。
• PTA继续产能迭代：2023年PTA新增产能将带来供应压力，预计全年维持低利润、低开工状态，扩大出口是重要缓解手段。
• MEG估值修复可期待：随着企业调整产品结构，MEG估值有望适度修复，但行业整体仍面临过剩压力。
• 消费有望底部回升：2023年国内消费可能逐步恢复，但出口仍面临挑战，整体需求回暖需时间。
• 聚酯产业链供需推演：
  • 产量增速预期：2023年聚酯产量增速可能在5%-12%之间。
  • 进出口量预估：PX和MEG进口量预计稳定下降，PTA出口量预计增长至350万吨。
  • 供需平衡分析：PTA和MEG供应压力较大，PX可能因新增产能出现累库，但若成品油需求强劲，可能阶段性脱离供需影响。

图表目录（关键数据）

• 图1：PX月度产量
• 图2：中国PX负荷
• 图5：PX月度进口量分析
• 图6：PX装置负荷
• 图7：PX-石脑油价差
• 图8：PX-原油价差
• 图9：PX加工差与装置负荷
• 图10：国内0号柴油裂解价差
• 图11：PTA加工差与装置负荷年度均值
• 图12：PTA加工差与负荷
• 图13：PTA内外盘价差
• 图14：PTA进出口数量当月值
• 图15：不同工艺路线MEG利润
• 图16：MEG负荷
• 图17：煤制MEG负荷
• 图18：煤制乙二醇现货利润
• 图19：乙烯裂解下游产品利润
• 图20：EO-EG价差
• 图21：MEG不同来源地进口量
• 图22：MEG月度进口量
• 图23：聚酯月度产量
• 图24：聚酯月度产量累计同比
• 图25：聚酯负荷
• 图26：长丝POY库存
• 图27：PF现货利润
• 图28：直纺涤短负荷
• 图29：短纤主力基差
• 图30：短纤库存
• 图31：瓶片负荷
• 图32：瓶片月度出口量
• 图33：瓶片利润
• 图34：瓶片利润年均值
• 图35：江浙织机负荷
• 图36：纺企库存
• 图37：纺织服装出口额及累计同比
• 图38：服装类零售额累计同比

数据表格（供需推演）

*为预估值。

分析结论

2023年聚酯产业链将面临产能释放与消费复苏之间的博弈，整体行业利润维持在低位，但部分环节如MEG和瓶片可能迎来估值修复机会。随着国内公共卫生事件影响减弱，消费端有望逐步回暖，但出口市场仍面临压力。行业需关注原料供应与成本变化，以及下游需求的改善节奏，以应对未来可能出现的供需波动。