20221127-广发期货-聚酯产业链月报_56页_3mb

聚酯产业链月报总结

核心内容概述

本月报主要分析了聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的市场表现、供需预期、成本支撑及策略建议。整体来看，12月聚酯系受成本端支撑偏弱及需求负反馈影响，预计震荡偏弱。

主要观点与关键信息

PTA板块

供需预期

• 12月PTA面临新装置投产压力，供应端增加，同时下游需求持续疲软，导致累库压力较大。
• 11月PTA开工率下降4.2%，预计12月新装置产出情况将成为关注重点。

成本端

• 原油供应端支撑减弱，海外高通胀和利率上升对需求形成挤压。
• PX加工差持续压缩，PX供应瓶颈限制PTA加工费上涨空间。
• 石脑油价格坚挺对PX和PTA价格有一定支撑，但若石脑油价格下跌，PTA仍有下行空间。

估值与价格

• 11月PTA月均加工费压缩至323元/吨，现货加工费降至367元/吨。
• PTA-布油价差处于历史偏低水平，成本支撑有限。
• 基差走弱预期下，TA1-5呈反套走势，但不建议低位继续反套。

12月策略

• TA05反弹抛空为主，关注5200-5300附近。
• TA01在5000以上不过分看空，关注多TA空原油套利建仓机会。
• PTA整体偏空，关注新装置投产及需求变化。

MEG板块

供需预期

• 11月MEG供应增量有限，煤制MEG产能释放不及预期，需求持续走弱，导致供需偏弱。
• 12月中海壳牌和镇海炼化取消停车计划，供应增加，叠加终端需求疲软，预计MEG累库压力增加。

成本端

• 化工煤及油价下跌导致MEG成本支撑弱化，利润空间受到挤压。
• 陕煤120万吨新装置供应增量明显，进一步压缩MEG利润。

估值与价格

• MEG整体估值偏低，各生产工艺均大幅亏损。
• 11月MEG运行区间为3700-4100，受宏观利好及主力移仓换月影响，价格有所反弹，但反弹空间受限。

12月策略

• EG05在3700-4200区间震荡对待，逢高空为主。
• EG短期观望，4000以上滚动做空。
• MEG价格可能继续承压，关注主力移仓换月对空头减仓的影响。

产业链整体情况

利润与加工差

• 11月聚酯产业链整体利润继续压缩，PX投产叠加终端需求负反馈，导致各环节现金流承压。
• PTA加工费压缩至323元/吨，PX加工差压缩至273美元/吨，MEG加工差维持亏损状态。

装置动态

• PX：富海和桐昆新装置逐步投产，供应压力增加；盛虹PX新装置已出产品，预计11月底投产。
• MEG：陕煤120万吨新装置供应增加，国内煤制MEG产能持续释放；海外装置检修情况复杂，影响全球供应。

库存与供需平衡

• 11月PTA小幅累库，12月累库压力加大。
• MEG四季度整体累库，11月因供应收缩和需求走弱，库存略有上升。

未来展望

• PTA：预计12月价格受新装置投产及需求疲软压制，震荡偏弱。
• MEG：短期维持弱势格局，但宏观利好及主力移仓换月可能带来一定支撑，需关注供应和需求变化。
• 产业链整体：供需双弱格局下，聚酯系价格或继续承压，关注成本端变化及新装置投产进度。

关键数据与图表

• PTA：11月月均加工费323元/吨，现货加工费367元/吨；11月开工率72.2%，环比下降4.2%。
• MEG：11月月均负荷55.5%，煤制MEG负荷32.2%；11月库存略有上升，预计12月累库压力增加。
• PX：11月亚洲PX开工率环比回升，国内PX负荷下降；PX加工差压缩至273美元/吨，预计仍有压缩空间。
• 新装置：富海和桐昆250万吨PTA新装置投产预期；陕煤120万吨MEG新装置供应增加。

总结

聚酯产业链在12月面临成本端支撑偏弱及需求持续负反馈的双重压力，PTA和MEG均呈现震荡偏弱态势。PTA加工费压缩至低位，供应端新装置投产预期增强，但终端需求疲软限制价格反弹空间；MEG因供应端煤制装置产能释放及需求走弱，整体维持弱势，但宏观利好及主力移仓换月可能带来一定支撑。产业链整体利润压缩，需密切关注新装置投产进度及成本端变化。