20221212-兴证期货-PTA_MEG周度报告_需求修复预期_聚酯原料修复估值_11页_607kb

兴证期货聚酯原料修复估值分析总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心能化研究团队发布，主要分析PTA与MEG（乙二醇）的近期行情走势、成本及加工差变化、供需面情况以及库存数据，重点指出聚酯原料存在修复估值的预期，并提出相应的策略建议。

主要观点

1. 市场走势

• PTA主力合约：震荡回落，周度下跌3.31%。
• MEG主力合约：小幅上涨，周度涨幅2.35%，有所反弹。

2. 成本及加工差

• 原油价格：大幅下挫，周度跌幅约10%，压制了PTA和PX的走势。
• PTA加工费：持稳，成本端回落但新增产能释放压制了加工差的修复。
• 乙二醇利润：煤制乙二醇利润小幅转弱，煤价回升削弱了利润修复。

3. 供需面分析

PTA供应端

• 装置负荷下滑至66.3%，部分装置检修及降负导致供应减少。
• 新增产能逐步释放，如嘉通能源250万吨和东营威廉250万吨装置。
• 东亚75万吨装置重启缓和了负荷下滑趋势。

MEG供应端

• 国内乙二醇装置负荷为56.12%，煤制负荷为39.33%，环比小幅下滑。
• 榆林化学180万吨煤制产能逐步释放，盛虹炼化产能也逐步投产。

需求端

• 聚酯负荷跌破7成至69.5%，延续下行趋势。
• 聚酯企业现金流承压，库存仍处于高位。
• 江浙织机开工率止跌回升至47%，市场对需求修复预期增强。

关键信息

1. 库存情况

• PTA社会库存：环比下滑2万吨至185万吨，但仍有累库压力。
• MEG港口库存：华东主要库区库存回升至92.56万吨，环比增加4.49万吨。

2. 市场预期

• 随着疫情防控措施放松，市场对聚酯需求修复预期增强。
• 江浙织机开工率回升，提振市场信心，支撑PTA与MEG的修复反弹。
• MEG估值偏低，存在修复空间。

3. 风险提示

• 原油及宏观政策超预期波动可能对市场产生较大影响。

策略建议

• 单边策略：关注PTA与MEG的修复反弹机会。
• 对冲策略：建议关注远月MEG与PTA的对冲操作，以降低风险。

分析师承诺与免责声明

• 报告基于公开资料，分析师以独立、客观的态度进行分析。
• 报告结论不受第三方影响，不构成投资建议，仅作为参考。
• 兴证期货不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。
• 报告版权归兴证期货有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

图表引用

• 图表1：PTA主力合约及现货走势
• 图表2：乙二醇主力合约及现货走势
• 图表3：原油及PX价格走势
• 图表4、5：PTA现货与盘面加工差
• 图表6：煤制乙二醇毛利
• 图表7：PTA装置周度负荷
• 图表8、9：MEG装置负荷与聚酯负荷
• 图表10：聚酯分类负荷
• 图表11：聚酯现金流
• 图表12：聚酯分类产销
• 图表13：聚酯分类库存天数
• 图表14：江浙织机开工率
• 图表15：华东坯布库存天数
• 图表16：PTA社会库存
• 图表17、18：PTA仓单与MEG港口库存
• 图表19：MEG仓单

总结

PTA与MEG市场近期呈现震荡走势，PTA受成本端压制和供应压力影响偏弱，而MEG因需求修复预期有所反弹。随着疫情防控措施放松，市场对聚酯需求修复预期增强，江浙织机开工率回升，支撑了PTA与MEG的修复反弹。但聚酯企业库存及现金流压力依然存在，需持续关注后续供需变化及宏观政策对市场的潜在影响。建议投资者关注远月MEG与PTA的对冲策略，同时警惕原油及宏观政策的超预期波动。