20211017-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_Q3公司业绩承压_当前涤纶长丝基本面持续向好_4页_791kb

报告摘要

新凤鸣（603225.SH）投资分析总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）于2021年10月15日发布前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度归母净利润为19.0-19.6亿元，同比增幅632%-655%。其中，第三季度预计实现归母净利润5.76-6.36亿元，环比下滑23%-30%。尽管Q3长丝价差缩窄、产销平淡对公司业绩造成拖累，但整体仍维持“买入”评级。

当前股价为15.56元，总市值238亿元，流通市值234.1亿元。2021年前三季度的归母净利润预测为26.91亿元，对应EPS为1.76元/股，当前PE为8.8倍。预计2022年和2023年归母净利润分别为35.76亿元和41.01亿元，对应EPS分别为2.34元和2.68元/股，PE分别为6.7倍和5.8倍。

主要观点

Q3业绩承压：受长丝价差缩窄和产销平淡影响，Q3归母净利润环比下滑23%-30%，但整体前三季度业绩仍大幅增长。
产业链去库明显：在能耗双控背景下，PTA-涤纶长丝-纺织产业链去库显著，价格和价差持续修复，带动盈利能力提升。
基本面持续向好：尽管Q3长丝盈利能力下滑，但PTA盈利能力有所修复，整体产业链基本面良好，产销同步回暖。
产能扩张计划明确：公司已拥有600万吨长丝产能，2021年底将新增30万吨长丝和60万吨涤纶短纤产能，首次涉足短纤领域，目标成为行业龙头。
未来成长性凸显：公司计划将PTA产能提升至1000万吨，预计到2024年实现“两个1000万吨”目标，利润中枢逐步抬升。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	34,148	36,984	66,235	74,845	84,575
归母净利润(百万元)	1,355	603	2,691	3,576	4,101
EPS(元)	0.89	0.39	1.76	2.34	2.68
P/E(倍)	17.6	39.5	8.8	6.7	5.8
P/B(倍)	2.1	2.0	1.7	1.4	1.1
EBITDA(百万元)	3,152	2,997	5,297	6,811	7,883

估值与财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	8.5	5.0	8.3	9.4	9.6
净利率(%)	4.0	1.6	4.1	4.8	4.8
ROE(%)	11.6	5.0	18.5	19.9	18.8
ROIC(%)	8.7	4.9	10.6	11.5	11.3
资产负债率(%)	49.1	57.6	59.4	53.5	53.6
净负债比率(%)	50.2	74.8	68.7	58.5	39.7
总资产周转率	1.7	1.4	2.1	2.0	2.0
每股经营现金流(元)	1.19	2.08	2.92	3.57	4.69
每股净资产(元)	7.35	7.60	9.24	11.45	14.00