20250501-西南证券-华旺科技-605377.SH-盈利阶段性筑底_高分红重视股东回报_6页_1mb

华旺科技2024年年报及2025年一季报点评分析总结

业绩表现
2024年公司实现营收377亿元，同比下降52%；归母净利润47亿元，同比下滑172%；扣非净利润43亿元，同比减少177%。2025Q1营收85亿元，同比下滑109%；归母净利润80.688亿元，同比减少451%；扣非净利润77.351亿元，同比减少467%。业绩下滑主要受终端需求疲软及装饰原纸行业新增产能释放影响，行业盈利阶段性承压。

盈利能力
2024年整体毛利率15.8%，同比减少33个百分点；装饰原纸毛利率18.9%，同比减少45个百分点；木浆贸易毛利率48%，同比增加13个百分点。费用率方面，总费用率46%，同比上升9个百分点，其中财务费用率因银行利息收入减少而增长。2025Q1毛利率13.7%，同比减少65个百分点，但净利率9.5%显著优于同业，体现头部企业抗风险能力。

产能与产品
装饰原纸业务受益于“年产8万吨生产线”投产，2024年产量达332万吨，同比增长70%；销量320万吨，同比增加49%。尽管单价下滑112%，但公司依托国际先进生产线与优质供应商合作，保持成本及产品品质优势。木浆贸易收入2024年同比增加8%，2025年预计增速提升至2%，2027年达10%，受益于规模化采购及纸价上涨。

市场拓展
国内销售营收294亿元，同比下降70%；海外销售79亿元，同比增长10%。2025年内需或因家居国补政策改善，叠加行业新增产能放缓，供需格局有望边际好转。海外市场方面，东南亚、中东、非洲等地基础设施及房地产建设活跃，装饰原纸需求快速增长。公司凭借成本与产品优势持续拓展海外业务。

财务预测与投资建议
预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.16元、1.29元，对应PE为10倍、10倍、9倍。公司产品力强、市场占有率高，叠加国内需求改善及海外扩张预期，建议持续关注。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 行业价格竞争加剧风险；
3. 新产能投产进度不及预期风险；
4. 国际贸易摩擦风险。

核心结论
公司当前面临行业产能释放带来的盈利压力，但成本控制及高分红政策（2024年分配率86.08%）彰显对股东的重视。中长期看，内需改善与海外需求增长可能对业绩形成支撑，需关注政策红利及产能释放节奏。