20240326-国海证券-元祖股份-603886.SH-2023年报点评_全年平稳收官_高分红重视股东回报_5页_281kb

元祖股份（603886）2023年报点评摘要

公司表现概述
元祖股份（603886）2023年全年业绩稳健增长，实现营业收入265.9亿元，同比增长278%；归母净利润27.6亿元，同比增长374%；扣除非经常性损益后净利润24.6亿元，同比增长625%。2023年为公司平稳收官的一年，尽管Q4作为传统经营淡季，利润受季节性因素和防疫政策优化后的人工成本上升影响而承压。

关键业绩指标

• 分产品表现：蛋糕类同比增速下降，主要受烘焙渠道变革影响，如传统饼店被商超等场景分流；中西糕点增长50.7%，受益于礼赠场景恢复和高品质产品引入。
• 分渠道表现：线下门店营收128.7亿元，同比增长248%；线上电商营收127.4亿元，同比增长297%，但增速放缓，公司加强价格管控以维护品牌形象。
• 其他动态：公司积极拓展线上渠道，如抖音平台GMV同比增长385.9%，达12亿元；2023年底会员总量超过1100万，私域流量建设稳步推进。毛利率提升至62.05%，同比上升19.2个百分点，主要由于高附加值产品转为自制。

投资分析要点

• 高分红与估值：公司上市以来分红率较高（2023年分红占比86.85%），当前股息率5.72%，板块内排名靠前。基于盈利预测，2024-2026年预计EPS分别为1.36元、1.55元、1.76元，对应P/E分别为15倍、12倍、10倍。
• 风险因素：包括食品安全隐患、线上拓展不及预期、开店计划延迟及竞争加剧可能导致的费用率上升；宏观经济复苏不及预期也会影响需求。

财务预测与前景

• 公司预计2024-2026年收入和利润持续增长，盈利预测较调整后反映了弱复苏环境。历史表现显示，2016-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为76.1%和120.1%，现金流稳定，高分红支撑当前估值修复空间，维持“增持”评级。

其他信息

• 分析师评级：国海证券维持“增持”，基于公司业绩稳健性和低估值潜在修复。
• 风险提示：食品安全问题、线上销售风险、Q4季节性波动等。