空调行业专题报告：空调库存风险可控，重点关注龙头价格策略_7页_1mb

家用电器行业专题报告总结：空调行业

核心内容

本报告聚焦于2019年空调行业的市场表现与未来展望，分析了内销与出口情况、渠道库存风险、价格策略以及终端零售趋势，并对白电行业龙头进行了推荐。

主要观点

1. 19年空调内销出货放缓

• 1月总销量：1309万台，同比下降0.5%。
• 1月内销：741万台，同比增长6.2%，主要受益于春节提前导致企业提前出货及经销商提前备货。
• 全年内销增速预测：预计在-10%至0%之间，表明行业增长压力较大。

2. 渠道库存风险可控

• 库存总量：截至2018年12月底，空调渠道库存约3426万台，工业库存约974万台。
• 库存销量比：渠道库存占全年零售量的0.58，低于14-15年的0.9红线，整体风险可控。
• 库存管理：目前库存水平虽高，但风险尚在可控范围内，厂商仍有一定缓冲空间。

3. 龙头公司价格策略值得关注

• 淡季提价：自2018年第四季度起，格力、奥克斯等龙头公司在淡季提价，为旺季促销预留价格空间。
• 原材料压力缓解：近期原材料价格压力放缓，为2019年空调价格下降提供了空间。
• 价格战预期：尽管尚未出现行业降价趋势，但需密切关注3、4月份厂商的销售政策与出厂价格。格力倾向于保持价格体系稳定，减少对代理商的冲击。

4. 2019年终端零售降幅有限

• 零售量预测：预计全年空调零售量将持平。
• 均价预测：整体均价将下滑3%-5%。
• 零售额预测：全年零售额降幅预计在5%以内。
• 地产数据影响：12月商品房住宅竣工面积同比增长6.1%，为近一年首次正增长，若地产持续向好，有望带动家电销售恢复。

关键信息

• 出口情况：1月出口568万台，同比下降8.1%，主要受中美贸易战影响，部分订单提前至2018年第四季度完成。
• 行业趋势：主流厂商倾向于优化产品出货结构，避免价格战，以保持终端动销稳定。
• 投资推荐：继续推荐关注具备产业链优势和高经营壁垒的白电行业龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团。
• 估值弹性：白电板块估值具备向上弹性，未来若消费刺激政策落地或地产数据改善，有望进一步提升估值。
• 外资动向：近期外资加仓白电板块，基于低估值背景，看好其高ROE的稀缺性。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 房地产市场不景气
• 行业竞争加剧
• 汇率大幅波动

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%

• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%

推荐关注的白电龙头

• 格力电器：价格策略稳定，注重渠道管理
• 青岛海尔：具备产业链优势，经营壁垒高
• 美的集团：产品结构优化，市场竞争力强

图表目录（关键数据）

总结

总体来看，2019年空调行业面临内销增速放缓与出口承压的双重挑战，但渠道库存风险可控，龙头公司仍保持价格策略的稳定性。随着地产数据边际改善及消费刺激政策的逐步落地，白电行业估值有望进一步提升，具备长期配置价值。建议投资者关注具备产业链优势和高经营壁垒的白电龙头，同时警惕原材料价格波动、房地产市场疲软及行业竞争加剧等风险。