20210430-东北证券-西部矿业-601168.SH-西部矿业2020年年报及1Q21季报点评_业务结构优化_玉龙二期投产加速业绩释放_4页_694kb

西部矿业(601168)公司点评报告总结

核心内容概述

西部矿业在2020年年报及2021年第一季度季报中展现出业务结构优化和业绩显著回升的趋势。公司整体盈利性提升，尤其在铜板块的量价齐升下，2021年第一季度业绩出现爆发式增长。

主要观点

• 业务结构优化：公司缩减低盈利性贸易业务，聚焦采选冶炼业务，2020年采选冶业务营收同比增长13.9%，占营收比例提升至56.4%。
• 毛利率提升：业务结构优化是公司毛利率整体提升约2.2pct的重要原因。
• 业绩爆发：2021年第一季度公司实现归母净利润4.75亿元，同比增长869%，主要受益于LME铜、锌、铅价格同比上涨，以及玉龙二期投产和冶炼板块扭亏。
• 玉龙二期投产：玉龙二期改扩建项目顺利投产，预计2021年铜精矿产量同比增长145%，显著提升公司铜板块的资源自给率和盈利能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.5亿元、26.2亿元、32.1亿元，显示公司未来盈利持续增长的潜力。
• 投资建议：鉴于公司业务结构优化和行业高景气度，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

股票数据

业绩增长驱动因素

• 铜板块扩张：玉龙二期投产带来约10万吨铜精矿产能，2021年铜精矿产量计划同比增长145%。
• 电解铜板块改善：玉龙二期投产有助于提升电解铜板块资源自给率，降低外购成本。
• 冶炼板块扭亏：2021年第一季度青海铜业盈利2051万元，3月单月盈利6063万元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格下跌
• 全球供给释放超预期

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业务结构优化，铜板块量价齐升，预计未来三年净利润持续增长，显示公司盈利能力和行业前景良好。

估值指标

分析师信息

• 分析师：曾智勤
• 执业证书编号：S0550520110002
• 背景：哈尔滨工业大学工学学士，香港大学金融学硕士，现任东北证券有色行业分析师。

总结

西部矿业通过业务结构优化，显著提升了盈利能力，特别是在铜板块的扩张和冶炼板块的扭亏方面表现突出。2021年第一季度业绩爆发式增长，反映出公司对市场趋势的敏锐把握和战略布局的有效性。预计未来三年公司将继续保持盈利增长，值得投资者关注。