20220716-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_逆境下Q2业绩超预期_看好长丝旺季迎底部反转_4页_771kb

新凤鸣 (603225.SH) 总结

核心内容概述

新凤鸣（603225.SH）是一家在涤纶长丝行业具有重要地位的公司，近期发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.90-4.30亿元，同比减少67.51%-70.54%。尽管面临原油价格上涨和疫情反复带来的双重压力，公司仍展现出较强的抗风险能力和稳健经营能力。

主要观点

• 业绩表现：公司在Q2的盈利水平超出市场预期，尽管受成本和需求双重挤压，但其盈利能力仍保持韧性。
• 行业前景：分析师认为聚酯行业上行拐点有望到来，公司作为行业龙头，未来有望持续成长并获得超额利润。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有穿越周期的能力，未来将迎底部反转。
• 成长动能：公司通过向上游延伸打通“PTA-长丝”产业链，并横向发展进入涤纶短纤领域，产能释放稳健，未来增长潜力较大。

关键信息

股价与市场数据

• 当前股价：10.05元
• 一年最高最低：24.76元 / 8.97元
• 总市值：153.71亿元
• 流通市值：151.62亿元
• 总股本：15.29亿股
• 流通股本：15.09亿股
• 近3个月换手率：79.16%

业绩预测（单位：亿元）

成本与需求影响

• 成本压力：2022年上半年原油价格持续上涨，导致PX、PTA、MEG等原材料价格大幅上升。
• 需求萎缩：华东地区疫情反复，织机开工率最低降至46%，逐步恢复至56%，但仍低于往年水平。
• 价差承压：Q2平均价差仅为958元/吨，较Q1下滑307元/吨。

财务表现

• 毛利率：从2020年的5.0%上升至2021年的10.5%，2022年预计为7.4%，未来有望稳步提升。
• 净利率：从2020年的1.6%上升至2021年的5.0%，2022年预计为3.2%，2023年预计为4.5%，2024年预计为5.1%。
• ROE：从2020年的5.0%上升至2021年的13.7%，预计2022年为8.8%，2023年为13.1%，2024年为14.9%。

营运能力

• 总资产周转率：保持在1.4左右，显示公司资产利用效率较高。
• 应收账款周转率：从2020年的98.1下降至2021年的91.8，2022年预计为95.0，显示公司应收账款管理有所改善。
• 应付账款周转率：从2020年的13.6下降至2021年的12.6，2022年预计为13.1，显示公司应付账款管理保持稳定。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 油价大幅下滑
• 下游需求萎靡

估值指标

行业与公司前景

• 行业集中度提升：涤纶长丝行业集中度持续提升，长期景气度有望维持。
• 公司竞争优势：公司作为行业龙头，具备规模优势，产能扩张推动成长。
• 产业链延伸：公司向上游延伸，打通“PTA-长丝”产业链，同时进入涤纶短纤领域，增强竞争力。

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司具备穿越周期的能力，未来将迎底部反转。
• 长期看好：公司未来有望获得超额利润，随着疫情缓解和行业景气度回升，业绩将逐步改善。

法律与声明

• 风险等级：本报告为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师独立性：本报告基于分析师独立判断，不与推荐意见直接相关。
• 免责声明：本报告所载资料、意见及推测仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否适合其投资需求。