20230831-中国银河-联美控股-600167.SH-财报整体持续稳健_业绩反转可期_4页_723kb

联美控股（600167）公司点评

核心观点
公司发布2023年中报，业绩显著下滑，但盈利能力呈现企稳迹象。长期来看，公司积极布局氢能与综合清洁能源服务，兆讯传媒业绩正逐步恢复，是未来增长的重要支撑。维持“推荐”投资评级。

业绩与财务分析

• 中报表现
  上半年实现营收1853亿元，同比下降46.3%；归母净利59.4亿元，同比下降119%，扣非利润下降更为显著。

• 财务指标变化

  • 毛利率：从43.98%降至33.85%，净利率33.85%（同比-23.9%）。
  • 费用率：期间费用率11.8%，同比下降0.89个百分点。
  • 偿债能力：剔除预收款后的资产负债率28.74%，债务风险可控。

业务动态

1. 清洁供热龙头转型

   • 在沈阳拥有8座热电联产厂，规划供热面积15亿平方米，未来具备增长空间。
   • 积极拓展氢能、热泵等清洁能源领域，与北燃平谷公司达成合作，向综合服务商转型。

2. 兆讯传媒业绩企稳

   • 签约高铁站574个，运营广告资源5，418块，2023年净利润同比增长216%。
   • 布局商圈数字户外媒体业务，未来出行复苏与户外媒体放量将助推增长。

估值与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润依次为102.2亿、120.8亿、142.4亿，对应PE分别为15x、13x、11x。
• 投资评级：维持“推荐”，煤价下行与氢能布局有望拉动成长。

风险提示

• 煤价大幅波动
• 氢能与广告业务不及预期
• 供热业务拓展进度风险