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联美控股2023年三季报点评

核心观点

• ⚫ 公司前三季度营收同比减少50.1%，但归母净利润同比增长343%，主要受益于燃煤补贴。
• ⚫ 供暖淡季加大囤煤力度，降低燃煤成本，提升盈利。
• ⚫ 积极布局氢能和热泵等清洁能源，向综合服务商转型。
• ⚫ 兆讯传媒的户外数字媒体业务成为新增长点。

主要财务数据

• 前三季度财务表现：
  • 营收：2184亿元（↓50.1%）。
  • 归母净利润：65.3亿元（↑343%）。
  • 扣非净利润：62.8亿元（↓1470%）。
• 第三季度单季数据：
  • 营收：331亿元（↓70.7%）。
  • 归母净利润：0.59亿元（↑961.7%）。

关键业务分析

1. 供暖业务：

   • 淡季囤煤策略降低供暖成本，三季度受益于燃煤补贴。
   • 2023年供暖面积7.226亿平方米，未来有增长空间。

2. 综合清洁能源转型：

   • 布局氢能、热泵，与北燃平谷公司合作推进分布式能源。
   • 在沈阳、泰州等地建设清洁能源项目。

3. 兆讯传媒进展：

   • 高铁数字媒体覆盖574个站点，470块屏幕运营，商圈媒体拓展中。

估值与评级

• 预测：2023-2025年归母净利润分别为102.2亿、120.8亿、142.4亿，对应PE为132倍、111倍、94倍。
• 评级：维持“推荐”。

风险提示

• 煤价超预期上涨。
• 新业务拓展不及预期。