20220419-东吴证券-电力设备行业点评报告_海外动力电池企业2021年年报点评_业绩同比稳增_盈利水平有所提升_15页_1mb

报告摘要

电力设备行业点评报告总结

核心内容

本报告对海外动力电池企业在2021年的全年业绩表现进行了点评，并对2022年的展望进行了分析。整体来看，海外电池企业2021年全年业绩稳增，盈利水平有所提升，但部分企业因成本和市场因素出现亏损扩大。2022年整体增速预计趋缓，但技术升级和产能扩张仍是主要发展趋势。

主要观点

2021年海外动力电池企业整体业绩稳增：
- LG新能源全年收入约1008亿元，同比+36%；营业利润55亿元，扭亏为盈。
- 三星SDI全年收入约821亿元，同比+20%；营业利润65亿元，同比+59%。
- SKI全年电池板块收入184.2亿元，同比+90.92%；营业利润亏损扩大。
- 松下全年动力电池收入364.3亿元，同比+34.2%；营业利润11.4亿元，同比+275.8%。
2021年Q4业绩表现：
- LG新能源收入265亿元，同比+7.1%，环比+10.2%；营业利润4.5亿元，同比+49%，环比-70%。
- 三星SDI电池板块收入231.3亿元，同比+17.4%，环比+10.9%；营业利润16.1亿元，同比+8.0%，环比-28.9%。
- SKI动力电池收入64.64亿元，同比+114.5%，环比+30.6%；营业利润亏损扩大。
- 松下能源部门收入121.4亿元，同比+66.8%；营业利润11.4亿元，扭亏为盈。
2022年展望：
- LG新能源：预计2022年收入增长8%，若扣除一次性收入影响，预计增长14%；2025年总产能预计超过425GWh。
- 三星SDI：预计2022年Q1销售收入同比提升，盈利能力提高；2023年产能预计达62GWh，2025年将达220GWh以上。
- SKI：预计2022年Q4实现扭亏为盈；2022年底产能达77GWh，2025年将达220GWh以上。
- 松下：预计2022年增速趋缓；2025年全球电池产能预计达199GWh。

关键信息

市场格局：
- 2021年全球动力电池装机量前五企业为宁德时代、LG新能源、松下、SKI、比亚迪。
- LG新能源市占率22%，三星SDI市占率4%，SKI市占率6%，松下市占率12%。
技术发展：
- 高镍三元材料：三星SDI和松下正在推广高镍正极材料和硅负极材料以提高能量密度。
- 无钴正极材料：三星SDI计划采用无钴正极材料，以锰替代钴，降低成本。
- 固态电池：SKI向Solid Power投资3000万美元发展固态电池，预计2025年上市。
产能扩张：
- LG新能源计划2025年总产能达425GWh，其中北美产能超160GWh，中国产能超110GWh，欧洲产能超100GWh。
- 三星SDI计划2023年产能达62GWh，2025年达220GWh以上。
- SKI计划2022年底产能达77GWh，2025年达220GWh以上。
- 松下计划2025年全球电池产能达199GWh。
投资建议：
- 推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪作为2022年盈利修复的电池环节龙头。
- 关注欣旺达、蔚蓝锂芯。
- 技术升级方面，推荐容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技（高镍三元）；科达利（结构件）；德方纳米（锰铁锂）；天奈科技（添加剂）。
- 持续紧缺环节：推荐恩捷股份、星源材质（隔膜）；璞泰来、杉杉股份（负极）；天赐材料、新宙邦（电解液）；诺德股份（铜箔）。
- 锂资源方面，关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净。