20220714-国金证券-巴比食品-605338.SH-并表+团餐缓解疫情影响_盈利水平有所提升_4页_1mb

巴比食品 (605338.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）作为早餐店龙头品牌，凭借完善的供应链建设和持续的门店拓展，展现了较强的市场竞争力。公司近期发布2022年上半年业绩预告，营收增长12.6%-17.6%，但归母净利同比下降40.8%-45.6%，扣非归母净利同比增长55.9%-64.6%。公司维持“买入”评级，目标价为33.31元，当前市场价格为28.60元。

主要观点

营收与盈利表现

• 营收增长：公司2022年上半年营收6.7-7.0亿元，同比增长12.6%-17.6%。
• 利润波动：归母净利为1.15-1.25亿元，同比下降37.2%-42.3%；扣非归母净利为0.90-0.95亿元，同比增长14.7%-26.0%。
• 主要因素：华中门店并表、上海疫情下团餐渠道（保供）发力，但受原材料价格波动及公允价值变动收益减少影响，归母净利增幅不及预期。

原材料与毛利率

• 原材料价格下行：公司主要原材料猪肉价格较去年同期有较大回落，推动毛利率回升。
• 合同保障：公司已签订保价合同，预计全年受原材料价格波动影响有限。

门店拓展与恢复

• 门店并表：公司于2022年3月并购武汉676家包子门店，于2季度正式并表，增厚收入水平。
• 下半年看点：公司全年开店目标约千家，南京工厂加速落地为支撑；随着上海解封，线下管控趋松，早餐店消费因刚需和即买即走属性，恢复速度较快，预计同店收入可实现正增长。

关键信息

财务数据

• 总股本：2.48亿股
• 已上市流通A股：0.86亿股
• 总市值：70.93亿元
• 年内股价最高最低：38.76元/26.66元
• 沪深300指数：4322点
• 上证指数：3282点

财务预测（2022E~2024E）

• 营业收入：1,744百万元 → 2,262百万元 → 2,905百万元
• 归母净利润：229百万元 → 275百万元 → 347百万元
• 每股收益：0.925元 → 1.108元 → 1.397元
• PE：30.9X → 25.8X → 20.5X
• EPS：0.93元 → 1.11元 → 1.40元

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备强供应链能力，内生外延支撑快速拓店，团餐业务或成为第二增长曲线。

风险提示

• 疫情反复：可能影响开店速度及消费恢复。
• 原材料价格波动：可能对盈利产生影响。
• 加盟商管理风险：需关注加盟商运营状况。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：1,064百万元 → 975百万元 → 1,375百万元 → 1,744百万元 → 2,262百万元 → 2,905百万元
• 归母净利润：155百万元 → 175百万元 → 314百万元 → 229百万元 → 275百万元 → 347百万元
• 净利率：14.5% → 18.0% → 22.8% → 13.2% → 12.1% → 11.9%

现金流量表

• 经营活动现金净流：111百万元 → 250百万元 → 159百万元 → 261百万元 → 394百万元 → 494百万元
• 投资活动现金净流：-100百万元 → -870百万元 → 481百万元 → -269百万元 → -92百万元 → -191百万元
• 筹资活动现金净流：-37百万元 → 747百万元 → 52百万元 → -163百万元 → -71百万元 → -87百万元

资产负债表

• 资产总计：967百万元 → 1,991百万元 → 2,532百万元 → 2,637百万元 → 2,969百万元 → 3,388百万元
• 负债股东权益合计：967百万元 → 1,991百万元 → 2,532百万元 → 2,637百万元 → 2,969百万元 → 3,388百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：0.832元 → 0.708元 → 1.266元 → 0.925元 → 1.108元 → 1.397元
• 每股净资产：3.844元 → 6.589元 → 7.695元 → 8.380元 → 9.200元 → 10.234元
• 每股经营现金净流：0.598元 → 1.008元 → 0.641元 → 1.051元 → 1.589元 → 1.990元

回报率

• 净资产收益率：21.64% → 10.74% → 16.45% → 11.04% → 12.04% → 13.65%
• 总资产收益率：15.99% → 8.81% → 12.40% → 8.70% → 9.26% → 10.23%
• 投入资本收益率：17.43% → 6.71% → 5.73% → 8.54% → 9.63% → 11.17%

增长率

• 主营业务收入增长率：7.45% → -8.35% → 41.06% → 26.76% → 29.74% → 28.41%
• EBIT增长率：7.63% → -13.12% → 9.17% → 53.66% → 23.42% → 28.78%
• 净利润增长率：7.93% → 13.41% → 78.92% → -26.91% → 19.74% → 26.13%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：15.0 → 18.1 → 16.0 → 18.0 → 17.0 → 17.0
• 存货周转天数：28.6 → 30.4 → 17.9 → 20.0 → 19.0 → 18.0
• 应付账款周转天数：45.9 → 59.8 → 54.4 → 55.0 → 55.0 → 55.0
• 固定资产周转天数：71.4 → 76.0 → 86.8 → 81.5 → 71.3 → 60.8

偿债能力

• 净负债/股东权益：-68.08% → -85.57% → -64.51% → -55.41% → -60.08% → -61.89%
• EBIT利息保障倍数：-10.8 → -6.5 → -4.0 → -6.7 → -8.0 → -8.7
• 资产负债率：26.03% → 17.90% → 24.41% → 20.98% → 22.95% → 24.91%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1 → 5 → 7 → 30 → 73
• 增持：0 → 3 → 5 → 10 → 0
• 中性：0 → 0 → 0 → 0 → 0
• 减持：0 → 0 → 0 → 0 → 0
• 评分：1.00 → 1.38 → 1.42 → 1.25 → 1.00

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示说明

• 投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分；
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。