20161206-华泰证券-华泰价值选股系列之相对市盈率_相对市盈率选股模型A股市场实证研究_27页_1mb

报告摘要

华泰相对市盈率估值选股模型A股实证研究总结

核心内容

本报告分析了市盈率（PE）在A股市场中的应用，特别是通过相对市盈率进行选股的方法。市盈率作为衡量股票估值的重要指标，其绝对值难以准确判断公司是否被高估或低估，而相对市盈率通过将个股市盈率与市场市盈率进行比较，帮助投资者更全面地理解公司估值水平。华泰证券提出了一个基于相对市盈率的量化选股模型，并进行了多轮回测分析，结果显示该模型在A股市场具有显著的超额收益能力。

主要观点

市盈率反映的是投资者对每股盈利的对价，高市盈率可能意味着公司被高估，而低市盈率则可能意味着被低估。
市盈率的高低与长期收益率之间没有明显的线性关系，但通过市盈率分层测试，发现中等市盈率的组合收益更佳。
市盈率的分层效果在不同市值组中表现不一，其中小市值组合在市盈率较低时表现更优，且波动率相对较小。
相对市盈率模型通过将公司市盈率与市场市盈率进行比较，能够更准确地识别被低估或高估的股票，从而构建出具有超额收益的股票组合。
通过调整后的市盈率与当前市盈率的对比，模型能够有效识别出市场中被低估的股票，并通过盈利预期进一步筛选，增强了模型的有效性。

关键信息

量化选股标准

公司有42个月的数据且过去42个月的每股收益为正；
过去42个月市盈率为负或大于100的公司被排除；
公司过去42个月的移动平均相对市盈率要大于当前相对市盈率；
当前对当年盈利预测的平均值要大于一个月前的预测；
当前对下一年盈利预测的平均值要大于一个月前的预测；
若所选股票数量大于50，取市盈率比值最大的50只。

实证表现

2005年1月至2016年9月：华泰相对市盈率估值选股模型总收益率为 $4134.03%$，年化收益率为 $37.72%$，夏普比率为1.19；
沪深300：年化收益率为 $10.99%$，夏普比率为0.33；
中证500：年化收益率为 $17.37%$，夏普比率为0.47；
2008年11月至2014年7月：模型总收益率为 $420.36%$，年化收益率为 $33.69%$，夏普比率为1.25，显著优于沪深300（年化收益率 $4.74%$）和中证500（年化收益率 $17.75%$）。

模型有效性

低估组合收益显著优于高估组合；
低估组合年化收益率为 $30.05%$，高估组合为 $20.12%$；
低估组合的夏普比率更高，波动率更小；
无论在牛市还是熊市中，模型都表现出较高的胜率，分别为 $83.33%$ 和 $71.43%$，优于沪深300和中证500。

多空组合表现

与沪深300多空对冲：总收益 $1098.07%$，年化收益率 $22.62%$，夏普比率1.59；
与中证500多空对冲：总收益 $425.34%$，年化收益率 $13.11%$，夏普比率0.92。

行业分布

入选次数排名前五的行业：医药（85次）、基础化工（43次）、交通运输（43次）、电力及公用事业（35次）、机械（30次）；
行业占比：医药（7.94%）、交通运输（7.71%）、基础化工（6.92%）、电力及公用事业（6.36%）、机械（6.01%）；
防御性行业（如医药、交通运输）在模型中表现更稳定，入选次数更多。

结论

华泰相对市盈率估值选股模型通过将个股市盈率与市场市盈率进行对比，有效识别出被低估的股票，从而在A股市场中实现了显著的超额收益。该模型不仅在长期趋势中表现优异，而且在市场波动期间也具有良好的抗跌和抗涨能力。此外，模型在不同市值组中均表现良好，尤其在小市值组中效果更佳。模型通过加入盈利预测增长的筛选条件，进一步增强了其有效性，为投资者提供了可靠的估值参考。

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