20180529-信达证券-宏观策略特刊_长期超额收益的来源_两低一高模型数据更新_20页_646kb

宏观策略特刊总结：两低一高模型与长期超额收益

核心内容

本报告围绕“两低一高模型”展开，该模型旨在通过选择“PE低、PB低、DY高”的股票，实现长期超额收益。该模型自2016年提出以来，已在多个报告中验证其有效性。报告指出，历史数据表明，该模型能够持续战胜上证综指和深证成指，尤其在特定年份表现显著优于市场指数。此外，报告还提到优秀的价值投资者可能比模型表现更佳，如东方红4号基金。

主要观点

• 模型理念：两低一高模型基于“又好又便宜”的选股原则，通过筛选低市盈率（PE）、低市净率（PB）和高股息率（DY）的股票，以期获得长期超额收益。
• 模型表现：在1994年至2018年的历史数据中，两低一高模型（前30股票）的年度复合增长率（CAGR）达到20.9%，远超上证综指（7.0%）和深证成指（9.4%）。
• 模型对比：模型在不同年份的表现存在波动，但整体趋势显示其具备超越市场的能力。例如，在1996年，模型回报达221.2%，而同期上证综指仅增长了65.1%。
• 模型灵活性：尽管模型是基于数据筛选，但优秀的投资者可以结合市场变化与个人判断，做出优于模型的决策。

关键信息

模型表现与指数对比（1994年-2018年）

年度平均与CAGR

• 年度平均回报：两低一高模型（前30股票）为15.9%，模型（前10股票）为16.6%。
• 年度复合增长率（CAGR）：两低一高模型（前30股票）为20.9%，模型（前10股票）为21.2%。

选股情况（部分年份）

• 1995年：

  • 模型回报（前30股票）为-2.7%，超额收益为15.6%。
  • 模型回报（前10股票）为-1.0%，超额收益为17.3%。
  • 代表性股票包括：哈药股份、鄂武商A、鹏博士、川投能源、泰山石油、深深房A、丽珠集团、中船防务、上海石化、粤电力A等。

• 1996年：

  • 模型回报（前30股票）为32.8%，超额收益为2.6%。
  • 模型回报（前10股票）为233.7%，超额收益为88.2%。
  • 代表性股票包括：鄂武商A、广弘控股、丽珠集团、粤电力A、长航凤凰、广东甘化、哈药股份、万科A、力合股份、深康佳A等。

• 1997年：

  • 模型回报（前30股票）为21.7%，超额收益为-8.5%。
  • 模型回报（前10股票）为21.7%，超额收益为-8.5%。
  • 代表性股票包括：南京化纤、广弘控股、丽珠集团、王府井、中船防务、青岛海尔、上海石化、北京城乡、宝安地产、华塑控股等。

• 1998年：

  • 模型回报（前30股票）为30.1%，超额收益为20.1%。
  • 模型回报（前10股票）为3.4%，超额收益为20.1%。
  • 代表性股票包括：广弘控股、万泽股份、宝安地产、深康佳A、佛山照明、北京城乡、中炬高新、中粮地产、山东高速、中国宝安等。

• 1999年：

  • 模型回报（前30股票）为11.5%，超额收益为-5.2%。
  • 模型回报（前10股票）为16.8%，超额收益为0.0%。
  • 代表性股票包括：广弘控股、佛山照明、河钢股份、*ST钒钛、*ST韶钢、深振业A、韶能股份、首商股份、长航凤凰、铜陵有色等。

• 2000年：

  • 模型回报（前30股票）为63.5%，超额收益为17.1%。
  • 模型回报（前10股票）为65.6%，超额收益为19.3%。
  • 代表性股票包括：河钢股份、*ST钒钛、*ST韶钢、葛洲坝、苏常柴A、中房股份、福建水泥、新兴铸管、佛山照明、铜陵有色等。

• 2001年：

  • 模型回报（前30股票）为-14.5%，超额收益为10.9%。
  • 模型回报（前10股票）为-9.0%，超额收益为16.3%。
  • 代表性股票包括：*ST钒钛、*ST韶钢、葛洲坝、苏常柴A、中房股份、福建水泥、新兴铸管、佛山照明、铜陵有色、申能股份等。

结论

两低一高模型在长期投资中展现出较强的超额收益能力，尤其在特定年份表现显著优于市场指数。尽管模型在不同年份的表现存在波动，但其核心理念仍具有一定的参考价值。此外，报告也指出，优秀的价值投资者可能在实际操作中优于模型，因此在应用模型时，应结合市场环境与个人判断。