20170609-华泰证券-华泰价值选股之_漂亮50_选股模型_价值-成长PEG选股A股实证研究_28页_1mb

华泰A股“漂亮50”选股模型总结

核心内容

华泰证券基于美股“漂亮50”的投资理念，推出了A股“漂亮50”选股模型。该模型旨在识别基本面良好、成长性确定的行业龙头股，以适应当前A股市场由“概念炒作”向“龙头抱团”的转变趋势。模型结合了价值与成长因子，以期在风险可控的前提下实现超额收益。

主要观点

• “漂亮50”投资理念强调选择基本面稳健、盈利增长稳定且估值合理的优质成长股，而非单纯追求低估值。
• A股市场近年来表现出对价值因子的偏好，小市值因子的超额收益逐渐减弱，市场风格正向价值投资回归。
• 华泰A股“漂亮50”模型采用价值-成长三因子：一致预期PEG、ROE和过去12个月净利润增长率，以筛选出具有成长性且被低估的股票。
• 模型具有良好的历史回测绩效，13年中12年跑赢沪深300指数，适应市场环境变化能力强。

关键信息

选股模型规则

1. 排除PE<0或PEG<0的股票，以及市值最小的20%的股票；
2. 在每个时间截面，选取一致预期PEG位于行业最低的2/3的股票；
3. 所选股票的净利润增长率处于行业最高的2/3；
4. ROE因子处于行业最高的1/3；
5. 若选出的股票数量超过50只，则选取股息率最高的50只股票。

回测绩效表现

• 总收益率：2223.52%
• 年化收益率：29.05%
• 夏普率：0.88
• 最大回撤：70.09%
• 沪深300年化收益率：11.09%
• 中证500年化收益率：16.11%

因子分析

价值-成长因子：PEG

• 经典PEG：在分层回测中表现良好，年化收益率分别为30.91%、29.75%、26.53%、22.37%、20.53%。
• 一致预期PEG：年化收益率分别为27.09%、26.05%、23.27%、21.49%、18.20%，其表现优于经典PEG，因为其基于分析师的一致预期，更准确地反映了股票的未来成长性。

价值因子

• PE因子：年化收益率分别为27.07%、26.64%、22.16%、18.34%、16.54%，其中低组合表现最佳。
• PB因子：年化收益率分别为28.59%、26.98%、22.37%、19.83%、13.21%，低组合表现最优。
• ROE因子：年化收益率分别为19.98%、21.42%、23.12%、23.48%、24.04%，高组合表现最好。
• 股息率因子：年化收益率分别为18.54%、21.03%、23.40%、23.61%、27.09%，高组合表现最佳。

成长因子

• 营业收入增长率：年化收益率分别为20.16%、20.55%、23.06%、23.91%、25.43%，高组合表现最优。
• 净利润增长率：年化收益率分别为20.64%、20.99%、22.34%、23.82%、24.12%，高组合表现最好。
• 成长因子的分层效果不如价值因子显著，各组合收益曲线接近，区分度不足。

因子相关性与IC测试

• IC测试：经典PEG、一致预期PEG、PE、PB和股息率因子效果显著（IC均值均高于1%），而营业收入增长率、净利润增长率和ROE因子的IC不显著。
• 相关性分析：PB与股息率呈显著负相关（-20.10），股息率与PE呈显著负相关，ROE与股息率呈显著正相关。经典PEG和一致预期PEG与其他因子相关度不高，表明其独立性较强。

模型表现

• 模型在2005年1月至2017年5月期间，总收益率达2223.52%，年化收益率达29.05%，夏普率为0.88，最大回撤为70.09%。
• 模型在13年回测中，有12年跑赢沪深300指数，显示其具备较强的适应性和稳定性。
• 自年初至2017年5月31日，模型收益率达6.70%，跑赢沪深300和中证500。

模型特点

• 模型采用定期调仓策略，而非简单的“买入并持有”。
• 选股范围不限于消费股，而是覆盖各行业龙头股。
• 模型强调基本面和成长性的结合，以选出价值被低估但成长性确定的股票。

风险提示

• 本模型基于历史数据总结，不作为直接投资建议。
• 市场环境变化可能影响模型的未来表现，需持续跟踪与优化。

结论

华泰A股“漂亮50”选股模型结合了价值与成长因子，通过多维度筛选，表现出良好的历史回测绩效和适应性，适合当前市场环境下的价值投资策略。