2018年-投中研究院_投中观点A股市盈率逐步下调PE战投掘金定向增发_5页_240kb

A股市盈率逐步下调与PE战投掘金定向增发总结

核心内容

A股市场近年来市盈率呈现下降趋势，为PE（私募股权投资）机构和战略投资者提供了新的投资机会。随着人民币PE基金数量与规模的增长，投资风险与成本上升，PE机构开始通过参与上市公司定向增发来降低投资和退出的不确定性。这种投资方式不仅有助于控制成本与风险，还提供了更短的退出周期和更透明的定价机制。

主要观点

• 市盈率趋势：自2009年12月以来，A股市场各板块的平均发行市盈率呈现三轮震荡下降趋势，目前稳定在30-40倍之间。中小板与创业板的发行市盈率已降至近一年最低水平。
• PE与战投参与度提升：2010年12月至今，PE与战略投资者在A股定向增发中的投资规模达到92.4亿元，占同期总规模的54.2%；参与数量达45家，占总数的7.9%。参与比例持续上升，尤其在2011年4月达到最高点62.5%。
• 投资成本与风险控制：定向增发相比Pre-IPO套利更具确定性，PE机构可通过参考行业与个股发展情况来控制成本与风险，同时较低的持股比例减少了投后管理的负担，12个月锁定期也加快了退出速度。
• 战略意义：PE机构可通过定向增发进入上市公司战略规划层面，推动产业升级与整合，探索多样化投资策略与退出方式。例如，弘毅投资在2006年入股中联重科，助其发展为全球混凝土工程机械制造的龙头企业。

关键信息

• 苏宁电器案例：弘毅投资以12亿元认购苏宁电器9756万股定向增发股份，是弘毅二期人民币基金的首个投资项目。
• 市场趋势：A股IPO发行市盈率下降，与投资市盈率差距缩小，压缩了PE机构的盈利空间。
• 参与机构：
  • PE基金：包括天堂硅谷、浙江商裕开盛创业投资、凯石投资等。
  • 战略投资者：如雅戈尔集团、纳爱斯集团、恒安集团等。
  • 地方产业基金：如浙江浙商产业投资基金、河南农业开发产业投资基金等。
• 投资规模与比例：
  • 2010年12月至今PE与战投参与定增规模为92.4亿元，占总规模的54.2%。
  • 2011年1月PE与战投参与定增规模占比达到13.0%。
  • 2011年4月参与定增数量占比达到62.5%。

投资策略建议

• 短期机会：定向增发在短期内将成为PE机构与战略投资者的重要投资渠道，数量与规模预计稳中有升。
• 长期布局：投资机构仍需关注潜力企业，加强投后管理与团队建设，以实现长期价值增长。
• 风险提示：虽然定向增发具有一定的优势，但其仍存在亏损与退出风险，不应作为主流投资方式。

附：相关数据来源

• CVSource：ChinaVenture投中集团旗下专注于股权投资市场的信息产品，提供非上市企业分析、PE市场、战略投资与并购市场等数据服务。
• ChinaVenture投中集团：中国领先的投资市场信息咨询机构，成立于2005年，总部位于北京，同时在上海和深圳设有办公室。

附：近期相关报告

• 《2011投资人调研报告出炉泡沫隐忧与良好预期并存》
• 《2010年235支基金完成募资人民币基金占绝对主流》