深度报告-20230412-国联证券-斯瑞新材-688102.SH-聚焦金属新材料细分领域_下游行业景气度高_28页_3mb

斯瑞新材（688102）总结

核心内容概述

斯瑞新材是一家专注于金属新材料的公司，主要业务涵盖高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等。公司产品广泛应用于轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等多个高端领域，并成功进入国内外知名企业供应链。公司于2022年3月在科创板上市，募集资金用于扩大产能，推动高端材料国产化。

主要观点

• 业务增长：公司传统业务中高压电接触材料及制品有望稳步增长，预计2022-2024年收入年复合增速为24.03%。
• 高强高导铜合金材料：随着新能源汽车渗透率提升，该材料需求增长显著，预计2022-2024年收入年复合增速为41.53%。
• 高性能铬粉：应用广泛，预计2026年国内靶材市场规模达655亿元，公司有望受益。
• CT和DR球管零组件：国产替代进程加快，公司已实现对西门子的稳定供货，市场前景良好。
• 研发投入：公司持续加大研发力度，专利数量逐年增长，技术储备丰富。
• 产能扩张：公司正通过募投项目和新产能建设，提升整体产能，预计2025年产能将突破3万吨。

关键信息

1. 业务发展

• 公司成立于1995年，2022年3月在科创板上市。
• 主要产品包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等。
• 2021年公司营收为9.68亿元，同比增长42.26%，其中高强高导铜合金材料及制品营收占比49.90%，中高压电接触材料及制品营收占比23.91%。

2. 下游行业前景

• 电力与轨道交通：2021年我国电源工程建设完成投资5870亿元，同比增长10.9%，其中风电占比44.11%。预计2022-2024年中高压电接触材料收入分别为2.45/3.68/4.42亿元，CAGR为24.03%。
• 新能源汽车：2025年中国新能源汽车高压+高速连接器市场规模将达384.2亿元，预计高强高导铜合金材料需求将快速增长。
• 半导体与靶材：2026年国内靶材市场规模预计达655亿元，公司高性能铬粉可应用于靶材、高温合金等领域。
• 医疗影像设备：CT和DR球管零组件市场前景可观，公司已实现国产替代，产品供应西门子等国际企业。

3. 技术与研发

• 公司研发费用逐年上升，2021年研发费用为4071.42万元，占营收4.20%，CAGR为34.39%。
• 公司研发人员占比为6.77%，专利数量由2017年的21项增长至2021年的65项，CAGR为32.64%。
• 公司与西安交通大学、西安理工大学、中科院金属所等机构合作，推动技术发展。

4. 产能与扩产

• 公司IPO募投项目已启动，年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目一期已完成，新增产能1.5万吨。
• 公司计划在未来三年实现高强高导铜合金材料及制品收入分别为5.07/9.13/13.70亿元，CAGR为41.53%。
• 2026年公司预计中高压电接触材料产能达到2000万片，较2021年提升100%。

5. 投资建议

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为9.94/15.85/21.79亿元，归母净利润分别为0.78/1.44/2.09亿元，3年CAGR为48.86%。
• 给予公司2023年55倍PE，目标价19.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 成本增加
• 技术升级迭代
• 研发失败
• 行业波动
• 募投项目不达预期