深度报告-20240303-国海证券-斯瑞新材-688102.SH-公司深度研究_高端铜基材料制造商_多领域迎高景气窗口_77页_3mb

斯瑞新材（688102）深度研究报告总结

公司概况

• 业务领域：铜基特种材料制造，核心产品包括中高压电接触材料及制品、高强高导铜合金材料及制品、高性能铬粉、CT&DR球管零组件、光模块芯片基座材料等。
• 市场地位：细分领域龙头，部分产品实现全球市占率领先，解决进口替代问题。
• 发展历程：1995年成立，从输配电真空铜铬触头材料起步，逐步拓展至轨道交通、医疗、航空航天等领域。
• 核心优势：技术创新能力强，客户结构高端（如西门子、ABB、蓝箭航天、联影医疗等），产能持续扩张。

新兴业务高景气分析

1. 液体火箭发动机推力室内壁

   • 商业航天需求增长（全球火箭发射次数预计2026年达4,834次），市场规模复合增速288%。
   • 公司已量产100套，规划1,100套产能，2026年需求可达4,937套，毛利率45%。

2. CT&DR球管零组件

   • 国产替代空间广阔，2026年市场规模约19亿元。
   • 技术壁垒高，已供应西门子医疗、联影医疗等头部企业，产能将扩至4万套。

3. 高性能铬粉

   • 下游高温合金需求增长（CAGR 199%），2026年市场规模约163亿元。
   • 公司掌握低温液氮技术，产能2000吨/年，毛利率21%。

4. 光模块基座材料

   • 国内800G光模块需求爆发，市场规模复合增速11%。
   • 公司计划2023年产能达200万件，同步研发金刚石铜工艺，毛利率42%。

优势主业稳健增长

• 中高压电接触材料：全球市占率领先，毛利率26%，主要应用于电网、新能源领域。
• 高强高导铜合金材料：下游需求稳定，毛利率17%（波动），募投项目新增14.3万吨产能。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为10.1亿/14.5亿/18.1亿元，PE分别为60.98/42.67/34.24倍。
• 关键驱动：高端制造国产化进程、商业航天爆发、新能源等领域需求增长。

风险提示

• 下游需求不及预期、原材料价格波动、技术迭代风险、产能释放不及预期、汇率波动等。

免责声明：本报告分析基于公开数据及公司信息，具体投资决策请参考完整报告。