20241023-开源证券-三生国健-688336.SH-公司信息更新报告_前三季度上市产品销售稳健增长_在研管线稳步推进_4页_882kb

三生国健（688336.SH）投资分析总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标市值：1407.5亿元
• 总股本：61.7亿股
• 股价（截至2024/10/23）：228.2元
• 流通市值：140.75亿元

一、业绩表现
2024年前三季度，三生国健营收增长迅猛：

• 前三季度营收：939亿元，增长285.8%
• 归母净利润：233亿元，增长421.8%
• 季度单看2024年第三季度：
  • 营收343亿元，同比增长3560%，环比增长39.6%
  • 归母净利润104亿元，同比增长4971%，环比增长16969%

预计未来三年业绩将延续高增长：

• 2024-2026年收入预测：1305/1398/1706亿元
• 归母净利润：700/290/395亿元
• 估值（PS/TTM）：108/101/83倍

二、核心产品与市场表现

• 上市产品：包括益赛普、赛普汀、健尼哌三款产品
• 前三季度上市产品收入：合计778亿元，同比增长1934%，核心增长动力强劲
• 益赛普：Q2销售收入33亿元，同比增长94%，预充针剂提升依从性
• 赛普汀、健尼哌：2024年上半年销售额分别增长489%、478%，推动业绩稳健增长

三、研发管线进展
公司在自免赛道拥有丰富研发管线，截至2024年6月底，共有14个在研项目：

• III期临床项目：
  • SSGJ-608（IL-17A）：中重度斑块状银屑病III期临床完成，预计2024H2申报NDA
  • SSGJ-611（IL-4R）：成人中重度特应性皮炎完成III期入组
• 在审IND项目：
  • SSGJ-626（BDCA2）：SLE、CLE两项适应症已获美国IND批准

四、风险提示

• 政策监管变动：药品审评及市场政策影响
• 汇率波动：国际业务可能受汇率变动影响
• 人才流失：管理层或核心研究人员变动

五、估值与市场表现

• 估值指标（PS）：
  • 2024E：10.8倍
  • 2025E：10.1倍
  • 2026E：8.3倍
• PS估值趋势图：

  PS倍数（TTM）：
  2022年7~2024年10月呈下降趋势，支撑“买入”评级。
  

六、财务预测摘要

六、结论
三生国健凭借核心产品的稳健增长和快速推进的在研管线，长期增长前景值得看好。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。投资者需关注政策动态及研发数据的落地情况。