> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三生国健股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告为中邮证券研究所对三生国健（688336）的股票投资评级分析，重点分析了公司近期业绩表现、财务数据、投资建议及风险提示等内容。 ## 主要观点 - 公司2025年实现营收41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润28.99亿元，同比增长311.49%。 - 2026年第一季度实现营收4.31亿元，同比增长38.61%；归母净利润1.78亿元，同比增长73.00%。 - 公司2025年主营业务收入略有下滑，主要受集采和医保政策影响，但授权收入显著增长，贡献了31.13亿元的收入。 - 公司自免管线布局稳步推进，多个创新药物进入临床试验阶段，具备长期增长潜力。 ## 关键信息 ### 股票评级 - 投资评级：**买入** - 评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 个股表现 - 2025年5月：-4% - 2025年7月：~111% - 2025年9月：~88% - 2025年12月：~134% - 2026年2月：~111% - 2026年5月：~226% ### 财务数据 - **2025年**：最新收盘价73.07元，总市值452亿元，市盈率15.55，资产负债率6.1%。 - **盈利预测**： - 营业收入（2026-2028年）：17.7/19.8/27.7亿元 - 归母净利润（2026-2028年）：6.3/6.9/11.4亿元 - 每股收益（2026-2028年）：1.02/1.12/1.85元 - 市盈率（2026-2028年）：71.68/65.51/39.60 - 市净率（2026-2028年）：5.02/4.70/4.25 ### 财务比率 - **成长能力**： - 营业收入增长率（2026-2028年）：-57.8%/11.8%/39.5% - 归母净利润增长率（2026-2028年）：-78.3%/9.4%/65.4% - **获利能力**： - 毛利率（2026-2028年）：80.1%/80.1%/83.9% - 净利率（2026-2028年）：35.5%/34.8%/41.2% - ROE（2026-2028年）：7.0%/7.2%/10.7% - ROIC（2026-2028年）：7.0%/7.1%/10.6% - **偿债能力**： - 资产负债率（2026-2028年）：4.3%/4.4%/4.8% - 流动比率（2026-2028年）：21.14/20.09/18.42 - **营运能力**： - 应收账款周转率（2026-2028年）：12.32/11.99/19.41 - 存货周转率（2026-2028年）：1.34/1.40/1.41 - 总资产周转率（2026-2028年）：0.19/0.21/0.26 ### 现金流量 - **经营活动现金流净额**（2026-2028年）：113/418/892百万元 - **投资活动现金流净额**（2026-2028年）：-115/-420/-417百万元 - **筹资活动现金流净额**（2026-2028年）：-90/-71/-117百万元 - **现金及现金等价物净增加额**（2026-2028年）：-93/-74/357百万元 ## 投资建议 公司深耕自免领域多年，在国内风湿领域有深厚积淀，同时受益于BD合作带来的现金流支持，加快自身创新产品矩阵的搭建。我们预计公司2026-2028年营业收入和归母净利润将稳步增长，增速分别为-78.27%、9.41%和65.44%，并维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **对外授权许可收入不确定性风险**：授权收入受政策和市场因素影响较大。 - **集采、医保政策风险**：政策变动可能影响公司收入增长。 - **创新药研发失败风险**：研发过程存在不确定性，可能影响产品上市。 - **市场竞争加剧风险**：市场竞争可能压缩利润空间。 - **地缘政治风险**：国际环境变化可能对公司业务产生影响。 ## 分析师信息 - **分析师**：盛丽华、徐智敏 - **SAC 登记编号**：S1340525060001、S1340525100003 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com ## 公司简介 - **公司名称**：三生国健 - **公司背景**：公司专注于自免领域，拥有丰富的研发管线，多个创新药物进入临床阶段。 - **财务状况**：公司具备良好的现金流，资产负债率低，财务结构稳健。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 上海：200000 - 深圳：518048 ## 免责声明 本报告内容基于公开资料，力求客观、独立，但不保证其准确性或完整性。报告仅作参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。