20260508-中邮证券-三生国健-688336.SH-授权收入增厚利润_自免管线稳步推进迈入收获期_5页_529kb

三生国健股票投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所对三生国健（688336）的股票投资评级分析，重点分析了公司近期业绩表现、财务数据、投资建议及风险提示等内容。

主要观点

• 公司2025年实现营收41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润28.99亿元，同比增长311.49%。
• 2026年第一季度实现营收4.31亿元，同比增长38.61%；归母净利润1.78亿元，同比增长73.00%。
• 公司2025年主营业务收入略有下滑，主要受集采和医保政策影响，但授权收入显著增长，贡献了31.13亿元的收入。
• 公司自免管线布局稳步推进，多个创新药物进入临床试验阶段，具备长期增长潜力。

关键信息

股票评级

• 投资评级：买入
• 评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

个股表现

• 2025年5月：-4%
• 2025年7月：~111%
• 2025年9月：~88%
• 2025年12月：~134%
• 2026年2月：~111%
• 2026年5月：~226%

财务数据

• 2025年：最新收盘价73.07元，总市值452亿元，市盈率15.55，资产负债率6.1%。
• 盈利预测：
  • 营业收入（2026-2028年）：17.7/19.8/27.7亿元
  • 归母净利润（2026-2028年）：6.3/6.9/11.4亿元
  • 每股收益（2026-2028年）：1.02/1.12/1.85元
  • 市盈率（2026-2028年）：71.68/65.51/39.60
  • 市净率（2026-2028年）：5.02/4.70/4.25

财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率（2026-2028年）：-57.8%/11.8%/39.5%
  • 归母净利润增长率（2026-2028年）：-78.3%/9.4%/65.4%
• 获利能力：
  • 毛利率（2026-2028年）：80.1%/80.1%/83.9%
  • 净利率（2026-2028年）：35.5%/34.8%/41.2%
  • ROE（2026-2028年）：7.0%/7.2%/10.7%
  • ROIC（2026-2028年）：7.0%/7.1%/10.6%
• 偿债能力：
  • 资产负债率（2026-2028年）：4.3%/4.4%/4.8%
  • 流动比率（2026-2028年）：21.14/20.09/18.42
• 营运能力：
  • 应收账款周转率（2026-2028年）：12.32/11.99/19.41
  • 存货周转率（2026-2028年）：1.34/1.40/1.41
  • 总资产周转率（2026-2028年）：0.19/0.21/0.26

现金流量

• 经营活动现金流净额（2026-2028年）：113/418/892百万元
• 投资活动现金流净额（2026-2028年）：-115/-420/-417百万元
• 筹资活动现金流净额（2026-2028年）：-90/-71/-117百万元
• 现金及现金等价物净增加额（2026-2028年）：-93/-74/357百万元

投资建议

公司深耕自免领域多年，在国内风湿领域有深厚积淀，同时受益于BD合作带来的现金流支持，加快自身创新产品矩阵的搭建。我们预计公司2026-2028年营业收入和归母净利润将稳步增长，增速分别为-78.27%、9.41%和65.44%，并维持“买入”评级。

风险提示

• 对外授权许可收入不确定性风险：授权收入受政策和市场因素影响较大。
• 集采、医保政策风险：政策变动可能影响公司收入增长。
• 创新药研发失败风险：研发过程存在不确定性，可能影响产品上市。
• 市场竞争加剧风险：市场竞争可能压缩利润空间。
• 地缘政治风险：国际环境变化可能对公司业务产生影响。

分析师信息

• 分析师：盛丽华、徐智敏
• SAC 登记编号：S1340525060001、S1340525100003
• 邮箱：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com

公司简介

• 公司名称：三生国健
• 公司背景：公司专注于自免领域，拥有丰富的研发管线，多个创新药物进入临床阶段。
• 财务状况：公司具备良好的现金流，资产负债率低，财务结构稳健。

中邮证券研究所信息

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