> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三生国健公司业绩与业务分析总结 ## 核心内容概述 三生国健公司2025年年报显示，其业绩出现显著增长，主要得益于与辉瑞合作的707项目首付款收入。公司实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%，归母净利润28.99亿元，同比增长311.49%，扣非净利润27.66亿元，同比增长1024.98%。业绩增长主要源于授权许可收入的大幅增加，其中707项目贡献约28.26亿元收入。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩增长驱动因素 - **授权许可收入**：2025年授权许可收入达31.13亿元，其中28.26亿元为707项目首付款收入，剩余部分为此前授权母公司的肿瘤等管线首付款确认。 - **医药制造业收入**：收入9.12亿元，同比下降8.01%，主要因益赛普因集采扩面导致产品均价下滑，赛普汀因医保收紧和市场竞争承压，但健尼哌实现快速增长。 ### CDMO业务 - **CDMO收入**：1.55亿元，同比增长27.73%，主要因海外客户业务增加。 ### 2026年管线密集兑现 - **608-IL-17单抗**：银屑病适应症已于2026年2月获批上市，支持Q8W给药间隔，有望于2026年底进行医保谈判。 - **611-IL-4R单抗**：2026年2月递交AD的NDA，预计2027年H1获批，年内有望递交CRSwNP及联合TCS治疗AD的NDA，COPD正在进行III期临床。 - **613-IL-1β单抗**：2025年6月递交急性痛风性关节炎NDA，预计2026年获批，痛风性关节炎间歇期正在与CDE沟通III期临床。 - **610-IL-5单抗**：预计2026年完成成人&青少年重度嗜酸性粒细胞哮喘III期入组。 ### 早期研发进展 - **626-BDCA2**：已启动SLE Ib期临床，预计2026年完成并启动II期临床。 - **627-TL1A单抗**：预计2026年启动UC II期part-1入组。 - **储备管线**：包括716（AD）、717（B细胞相关自免及炎症性疾病）、718（IBD）、719（COPD和哮喘）、629（IBD）等多款自免双抗和多抗项目，布局广泛。 ## 盈利预测与估值 ### 营收预测 - **2026年**：预计营业收入18.0亿元，同比下降57.08%。 - **2027年**：预计营业收入19.9亿元，同比增长10.33%。 - **2028年**：预计营业收入24.5亿元，同比增长23.18%。 ### 归母净利润预测 - **2026年**：预计6.1亿元，同比下降79.08%。 - **2027年**：预计6.7亿元，同比增长11.18%。 - **2028年**：预计8.2亿元，同比增长22.05%。 ### 每股收益预测 - **2026年**：预计0.98元。 - **2027年**：预计1.09元。 - **2028年**：预计1.33元。 ### 估值分析 - **P/E**：2026年预计83.02倍，2027年预计74.67倍，2028年预计61.18倍。 - **P/B**：2026年预计5.73倍，2027年预计5.34倍，2028年预计4.92倍。 ## 风险提示 - **研发及商业化不及预期风险**：早期研发项目可能面临临床进展缓慢或商业化受阻。 - **大股东持股集中及关联交易风险**：需关注大股东持股比例及关联交易对公司治理和财务的影响。 ## 投资评级 - **市场相关报告评级**：一周内0份，一月内1份，二月内2份，三月内2份，六月内9份。 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 其他信息 - **分析师**：甘坛焕、唐玉青。 - **联系方式**： - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。